交通运输行业2021年中期投资策略：冰火两重天，出行迎转机-20210706-招商证券-30页_1mb

交通运输行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年7月6日发布的交通运输行业中期投资策略报告指出，尽管疫情仍是影响行业的重要因素，但行业整体正迎来复苏迹象。报告重点推荐航空、快递、公路、铁路和集运等细分领域，分析各板块的市场表现、行业趋势及投资建议。

主要观点

1. 航空与机场

• 航空：全球疫苗接种比例上升，国际航空出行需求有望迎来拐点。航空业复苏将经历三阶段：巨亏、微利、盈利大幅增加，目前处于第二阶段向第三阶段过渡。预计2021-2022年航空基本面将大幅改善，航空股有望迎来全面反弹。
• 机场：疫情反复影响机场复苏，但国内客流已基本回正，中长期仍具备突出流量价值。重点推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空，积极关注上海机场、白云机场。机场改扩建及免税业务回暖将推动估值修复。

2. 快递

• 行业趋势：当前快递行业正向寡头垄断格局迈进，价格战拐点即将到来。电商快递展现出较强韧性，预计2021/2022年快递单量增速仍保持20%以上。
• 投资建议：重点推荐综合物流龙头顺丰控股，积极关注成本管控较优的中通快递和韵达股份。行业监管政策将加速价格战的结束，龙头公司有望进一步巩固市场地位。

3. 公路与铁路

• 公路：板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值。疫情对公路客运影响较大，但货运已恢复至疫情前水平。首推山东高速，其核心路产改扩建投产，基本面步入上行周期。
• 铁路：客运受疫情冲击较大，但边际改善空间大。京沪高铁作为优质线路，受益于票价浮动制改革，预计业绩持续改善，兼具稳定性及成长性。

4. 集运

• 行业景气度：全球终端市场对物资需求强劲，盐田港拥堵对运力影响持续，供不应求现象仍未缓解，运价中枢有望维持高位。
• 投资建议：重点推荐集运龙头中远海控，预计2021年运量同比增速为9.5%，全年单箱收入同比增速为64%，业绩弹性较大。

关键信息

行业规模

• 股票家数：118只
• 总市值：25798亿元
• 流通市值：21927亿元

行业指数

• 绝对表现：14.0%
• 相对表现：-1.1%

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情扩散超预期
• 油价大幅上涨

重点公司财务指标

投资建议汇总

• 航空：推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空，积极关注上海机场、白云机场。
• 机场：推荐上海机场、白云机场，关注其改扩建及免税业务回暖。
• 快递：重点推荐顺丰控股，积极关注中通快递和韵达股份。
• 公路：推荐山东高速，关注其核心路产改扩建及分红政策。
• 铁路：推荐京沪高铁，关注其票价浮动机制及优质线路资源。
• 集运：重点推荐中远海控，关注其运价中枢维持高位及盈利弹性。

附录

• 相关报告：

  1. 《招商交运物流每周专题报告一毒株变致疫情反复，集运景气逆势上行》
  2. 《招商交运物流每周专题报告—集运运价稳中上行，航空暑运可期》
  3. 《招商交运物流每周专题报告—集运需求持续旺盛，各航线运价保持高位》

• 图表目录：

  • 图1：申万交运及沪深300涨跌幅
  • 图2：2021年以来交运子板块涨跌幅
  • 图3：交运行业营业收入情况
  • 图4：交运行业细分板块营业收入情况对比
  • 图5：交运行业归母净利润情况
  • 图6：交运行业细分板块归母净利润情况对比
  • 图7：交运行业子板块PE估值
  • 图8：交运行业子板块PB估值
  • 图9：全民航ASK增速、RPK增速、客座率情况
  • 图10：五家航司整体ASK月度增速对比
  • 图11：五家航司RPK月度增速对比
  • 图12：五家航司客座率月度对比
  • 图13：布伦特原油价格
  • 图14：美元兑人民币汇率中间汇率
  • 图15：近20年三大航历史PB均值变化
  • 图16：枢纽机场飞机起降架次同比增速
  • 图17：枢纽机场旅客吞吐量同比增速
  • 图18：2021年5月快递业务量增长
  • 图19：各龙头公司快递业务量增速变化
  • 图20：2021年5月快递业务单价同比下降
  • 图21：2021年5月快递品牌集中度CR8为80.5
  • 图22：实物商品网上零售额及同比增速
  • 图23：实物商品网上零售额占社零总额的比重
  • 图24：中部地区快递单量同比增长较快
  • 图25：头部电商GMV变化情况
  • 图26：物流行业三大新趋势
  • 图27：公路当月客运量走势
  • 图28：公路当月客运周转量走势
  • 图29：公路当月货运量走势
  • 图30：公路当月货运周转量走势
  • 图31：高速公路板块通常在熊市时具备超额收益
  • 图32：铁路当月客运量走势
  • 图33：铁路当月客运周转量走势
  • 图34：铁路当月货运量走势
  • 图35：铁路当月货运周转量走势
  • 图36：CCFI/SCFI指数变化情况
  • 图37：美线运价指数变化情况
  • 图38：欧线运价指数变化情况
  • 图39：中国进出口金额及同比增速
  • 图40：主要贸易伙伴对中国进口依存程度
  • 图41：主要港口集装箱吞吐量
  • 图42：美国库销比
  • 图43：新船订单运力占比处于低位（目前为16%）
  • 图44：闲置运力占比处于较低水平（目前为3.2%）
  • 图45：集运运力月度同比增速保持低位
  • 图46：交通运输行业历史PE Band
  • 图47：交通运输行业历史PB Band

表格目录

• 表1：重点公司2021年一季度业绩汇总
• 表2：2020年至2021年一季度各家航司飞机净引进数出现明显下降
• 表3：主要枢纽机场起降架次明细
• 表4：主要枢纽机场旅客吞吐量明细
• 表5：主要枢纽机场货邮吞吐量明细
• 表6：国内奢侈品不同免税店零售渠道对比

总结

2021年交通运输行业在疫情持续影响下，部分板块如集运表现亮眼，带动整体涨幅。航空和机场板块虽受疫情影响，但国内需求加速复苏，国际航线有望逐步恢复。快递行业价格战趋缓，行业集中度提升，顺丰控股等龙头公司表现突出。公路和铁路板块估值处于低位，具备防御属性，山东高速和京沪高铁作为龙头，具有较高的投资价值。集运行业供不应求，运价维持高位，中远海控为首选。整体来看，交通运输行业在疫情后复苏态势明显，投资机会丰富。