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聚烯烃周报总结（2022-04-19）

核心内容

本周聚烯烃市场呈现中性偏利多的态势，主要受到中游贸易库存快速累库、弱现实强预期的市场情绪以及部分品种的价差结构影响。

主要观点

• 石化库存：两油库存处于正常水平，对聚烯烃整体偏中性。
• 贸易库存：PE社会库存和港口库存均出现快速累库，整体库存偏高，对PE形成利空；PP贸易库存持续累库，但三年同比较低，整体偏中性偏利多。
• 基差与月差：PE的09基差平水，PP的09基差轻度贴水，09-01价差均呈现back结构，预计会转为contango，建议反套操作。
• 进口利润：LLDPE、HDPE、LDPE进口利润关闭，但港口库存累库速度偏快，对PE形成利空；PP共聚进口利润关闭，PP拉丝出口利润打开，整体对PP偏中性偏利多。
• 价差结构：LL-HD价差维持高位，标品排产较高，利空PE；P-L价差预计在09合约反转，关注其走势。
• 供给端：油头装置停产率维持高位，PP拉丝排产大幅降低，对PP形成利多；低压-线性价差维持高位，利空PE。
• 需求端：LDPE和LLDPE价差较大，已充分消化，对PE形成一定支撑。
• 装置利润：目前只有CTO利润盈利持续恢复，需留意粉料利润转正可能对盘面形成打压；石脑油制聚烯烃利润亏损，油头装置持续低负荷运行；MTO装置西北利润恢复，华东仍亏损，西北甲醇需求恢复对价格形成支撑；PDH装置亏损，支撑PP价格；地炼开工率轻度恢复，粉料盈利窗口打开，可能对PP形成压力。

关键信息

• 库存结构：中游贸易库存快速累库，整体去库偏慢，对聚烯烃形成压力。
• 价差策略：09-01价差反套建议，关注P-L价差走势。
• 市场情绪：弱现实强预期，支撑盘面反弹，但需警惕外采装置盈利或贸易库存去库缓慢带来的承压。
• 出口利润：PP拉丝出口利润打开，对PP形成一定支撑。
• 装置恢复：地炼开工率恢复，疫情拐点预期增强，关注贸易库存去库情况。

装置利润分析

• CTO利润：盈利持续恢复，需留意粉料利润转正对盘面的影响。
• 石脑油利润：亏损，油头装置持续低负荷运行。
• MTO利润：西北装置利润恢复，华东仍亏损，西北甲醇需求恢复对价格形成支撑。
• PDH利润：亏损，支撑PP价格。
• 粉料利润：盈利窗口打开，可能打压PP盘面。
• 地炼开工率：轻度恢复，疫情拐点预期增强，关注后续去库情况。

结论

当前聚烯烃市场整体处于弱现实强预期的结构中，中游贸易库存快速累库对价格形成压力，但疫情拐点预期和部分品种的价差结构为市场带来反弹动力。建议关注09-01价差反套机会，同时留意外采装置盈利及贸易库存去库情况，以应对市场可能的波动。