20250204-华泰期货-聚烯烃月报_供应压力增大_节后累库预期_26页_1mb

聚烯烃市场分析报告总结

资讯来源：隆众资讯
发布日期：2025年2月4日
核心观点：
聚烯烃中性。预计节后短期偏震荡运行，主要受供应增加、需求疲软、库存累库及国际油价偏弱等因素影响。

市场概况

美国对中国进口商品加征10%关税，预计将对国内塑料制品出口造成较大影响。

供应端分析

1. 新增装置投产：

   • 1月国内新增装置投产包括万华化学二期25万吨/年LDPE装置、内蒙宝丰2#全密度PE装置（55万吨/年）、内蒙宝丰2#PP装置（50万吨/年）。
   • 万华化学、裕龙石化、内蒙宝丰等新装置陆续投产，供应端压力逐步增大，PE基差高位回落。
   • 海外装置投产较少，仅2024年有部分装置投产，但海外在建装置存在较大变数，推迟成常态。

2. 检修恢复：
   检修企业产量逐步恢复，存量装置负荷提升，PE、PP开工率均处于高位水平。

需求与库存分析

1. 下游需求：

   • 春节前下游开工大幅下滑，节后缓慢复工预期，整体需求偏弱。
   • PE下游农膜、包装膜开工率及订单量同比下行，PP下游BOPP、塑编开工率亦处于低位。

2. 库存变化：

   • 节前上游库存偏低，节后预计大幅累库，库存拐点已现。
   • 当前石化库存、贸易商与港口库存等均处于累库阶段，供应压力加大。

利润与油价影响

1. 利润状况：

   • 原油制PE利润约185元/吨，原油制PP利润为负（-689元/吨），PDH制PP利润亏损。
   • PDH装置面临亏损压力，可能减产检修，但暂未新增检修装置。

2. 国际油价：
   国际油价偏弱运行，利空聚烯烃。

风险提示

• 原油价格波动、新增产能投产进度、需求恢复不及预期。

核心结论

预计节后聚烯烃短期偏震荡运行，需关注进口压力、库存累库节奏及下游复苏情况。