20220412-宏源期货-_聚烯烃周报_库存压力大_弱反弹后烯烃价格恐继续承压_18页_1mb

聚烯烃周报总结（2022-04-12）

核心内容概览

本周聚烯烃市场整体承压，主要受库存压力、需求疲软及利润结构变化影响。石化库存节后去库缓慢，中游库存累库较多，PE与PP社会及港口库存均出现显著累库，表明市场供需关系偏弱。同时，月差结构由之前backwardation转为contango，显示市场对未来需求预期偏弱。进出口利润方面，PE进口利润关闭，PP共聚进口窗口关闭，而PP拉丝出口利润打开，但去库速度放缓，对PP价格形成利空。在装置利润方面，仅CTO装置盈利，其余产线普遍亏损，显示行业整体成本支撑不足。

主要观点

1. 库存压力大

• 石化库存：两油库存节后去库缓慢，中游库存累库较多，整体库存压力偏大。
• PE社会库存：大幅累库，港口库存累库较多，整体库存偏高。
• PP贸易库存：累库较快，库存三年同比最低，P-L价差预计持续收紧并反转。
• 库存结构：月差结构变为contango，反映市场对未来需求预期偏弱。

2. 基差与月差

• PE基差：05基差贴水，临近主力换月，预计不会逼仓。
• PE月差：05-09价差持续走弱，结构变为contango，显示需求疲软。
• PP基差：05基差贴水，预计不会逼空。
• PP月差：05-09价差持续走弱，结构变为contango，显示市场对PP未来需求预期偏弱。

3. 进出口利润窗口

• PE进口利润：LLDPE、HDPE、LDPE进口利润关闭，但港口累库速度偏快，显示需求不强。
• PP进口利润：PP共聚进口窗口关闭，中性。
• PP出口利润：PP拉丝出口利润打开，但去库速度放缓，对PP价格形成利空。

4. 品种间价差

• LL-HD注塑价差：维持高位，利空标品排产。
• LL-LD价差：较大，已充分消化。
• PP共聚与拉丝价差：华东-PP拉丝价差显示市场对PP拉丝需求偏弱。

关键信息

供给端

• PP拉丝排产下降：整体停车维持高位，PP拉丝排产大幅降低。
• 油头装置低负荷运行：油头装置持续低负荷，石脑油制聚烯烃利润亏损。

需求端

• 疫情严重影响需求：PE与PP需求疲软，库存压力显著。
• LDPE与LLDPE价差较大：已充分消化，显示市场对PE需求偏弱。

装置利润

• CTO装置盈利恢复：目前唯一盈利产线，对聚烯烃价格形成短期支撑。
• MTO装置利润：华东装置持续亏损，西北装置利润恢复，甲醇需求有所回升。
• PDH装置亏损：对PP价格形成支撑。
• 甲醇库存：西北库存超预期累库，港口库存震荡累库，需关注CTO利润恢复后西北库存能否去库。

策略建议

• 短期反弹：价格可能随着原油反弹而反弹，但中长期承压走熊。
• 操作建议：
  • 持有看涨P-L价差，留意换月。
  • 8700附近做多PP05合约，保本平仓。
  • 9000附近做空PP09合约。
  • 9150附近做空L09合约。

总结

综合来看，聚烯烃市场当前面临较大的库存压力与需求疲软，月差结构转为contango，市场对后市预期偏弱。装置利润方面，仅CTO盈利，其余产线亏损，显示行业成本支撑不足。短期内价格可能因原油反弹而有所回升，但中长期仍面临下行压力。建议投资者关注库存变化与换月操作，谨慎应对市场波动。