20250509-广发期货-聚烯烃周报_32页_8mb

报告摘要

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节后第一周，聚烯烃市场呈现供需矛盾，库存压力显现，PE线性价格下跌130-150元，高压下跌300-400元；PP拉丝价格下跌30-80元，基差小幅走强。整体成交活跃度较低，部分品种季节性淡季库存增加。

供应端
- 国产PE产量：5月预计266万吨（日均减少0.25万吨），本周产量6449万吨（同比下降0.58%），下周预计628万吨（下降16万吨）。
- 新装置动态：金诚石化已完成管道改造，因利润评估延迟开车计划，预计5月无法启动；中东市场倒挂，美国有副牌报价但成交清淡。
- 进口数据：4月初级形状塑料进口量2463万吨（环比增7%），4月进口大幅超预期；5月预计进口95万吨（上调10万吨）。外盘普跌10-30美元，进口成本上升导致利润压缩。
需求端
- 下游开工率：PE加权开工率38.69%（下降0.2%），4月表需超预期，5月表需同比预计增长10%，6-12月维持5%增速。
- 补库意愿：下游以刚需拿货为主，库存累积压力明显。5月PE表需预计0.10%增长，下周库存小幅去库3万吨。
库存与估值
- 总库存：5月上中游累库，港口和社库同步增加，总库存累积。
- 利润结构：纵向加权利润走弱180元，油制利润461元（下降177元），煤制利润1170元（上升50元），石脑油利润-460元（下降270元）。横向估值显示标品走弱130-180元，非标高压走弱300-400元，低压维持。
- 月差结构：05-09价差254元（上升64元），5月供应减少、需求增加，预计小幅去库。

供应端
- 国产PP产量：5月预计340万吨，检修量偏高。PDH装置开工率下降，辽宁金发、泉州国亨等企业检修停工，下周巨正源一期检修可能导致开工率进一步下调。
- 新产能：山东金诚裂解装置因利润评估推迟投产，新增检修装置包括中煤榆林、兰州石化等。
- 进口数据：5月预计进口量减少，受关税政策影响，4月进口超预期至118万吨，未来2-4月海外检修高峰期将导致进口窗口关闭，成交稀少。
需求端
- 下游开工率：PP加权开工率49.5%（下降0.19%），订单表现疲软。部分需求因季节性淡季导致库存增加。
- 补库意愿：以刚需采购为主，塑编、包装等需求不足。BOPP样本企业原料库存天数环比减少135%，塑编样本库存天数减少118%。
库存与估值
- 总库存：5月上中游持续累库，生产企业库存环比增1976%，贸易商库存增1023%，港口库存增223%。
- 利润结构：纵向加权利润走弱100元，PDH利润大幅亏损，油制利润374元（下降45元），煤制利润-105元（下降32元）。

PE行业
- 2025年聚乙烯行业面临15%产能增速与结构性过剩压力，需通过主动降负检修（开工率降至75%-80%）、降低进口依存度至20%以及价格竞争刺激需求协同解决矛盾。同时，加速向茂金属、POE等高端产品转型以突破瓶颈。
- 4月进口超预期（118万吨）主要受内外盘价差驱动，但5-6月因海外检修及关税影响，预计进口量下降。
PP行业
- 供应端维持较高检修量，PDH开工率因成本上升及订单疲软持续降低，未来3-4月检修高峰期加剧库存压力。需通过控制产能、优化供应链及开拓高端产品市场稳定供需平衡。