20240224-五矿期货-聚烯烃周报_上中游大幅累库_PP下游率先复产_66页_29mb

聚烯烃周度报告 - 五矿期货研究中心

报告日期： 2024/02/24
撰写人： 李晶（能源化工组）

1. 市场概述

• 政治经济环境：美联储5月降息预期降温，全球经济复苏预期减弱，宏观因素扰动较大。
• 价格表现：聚烯烃期货跌幅大于现货，基差走强，PP相对PE利润处于低位。
• 主要矛盾：成本端部分品种（煤、甲醇）价格大幅上涨，中下游累库同步推进，美元指数强势抑制出口和进口扩张空间。

2. 核心逻辑

（一）供需结构变化
PE板块：上游产能利用率环比下降（83.33%↓），供应偏紧，进口量同比大增但利润修复后进口窗口部分打开；下游开工率较低（21.72%），待春节后复苏。
PP板块：产能利用率维持中高位（77.41%），新增投产预期强（一季度预计新增30+万吨产能），下游注塑类需求率先复苏（PP开工率37.43%↑）。

（二）成本端波动

• 原油、LPG、甲醇、乙烷等上游成本阶段性支撑烯烃产品，煤价涨幅显著压缩煤基工艺利润。

（三）库存与出口
PE：中上游库存大幅累库（66.44万吨/周，累库率161%），外盘价格回落抑制进口；出口量环比大幅下滑（政策年同比188%）。
PP：贸易商库存完成年内首轮累库（环比↑），出口利润持续下滑，基本面承压。

3. 下周展望

• PE5合约支撑区域： [8000-8300元/吨]
• PP5合约支撑区域： [7300-7600元/吨]
• 建议LL05做多策略（价差46元/吨），需关注进口扰动与美元走强风险。

4. 重点提示

• 成本端主导变量：全球经济复苏及美元走势将决定原油走势，直接影响聚烯烃短期定价。
• 供需博弈焦点：宏观空头能否主导价格节奏，还是季节性复工带动需求回暖。