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下游开工季节性走弱，关注节后累库幅度

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场（PE与PP）近期的运行情况，包括价格走势、基差变化、生产利润、开工率、进出口利润以及下游需求与库存等关键指标。整体来看，PE与PP市场均面临供需偏弱的局面，下游需求季节性走弱，库存压力增加，而成本端因原油和丙烷价格波动有所支撑，市场短期呈现震荡走势。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• L主力合约收盘价为6734元/吨（-53），LL华北现货为6570元/吨（+20），LL华东现货为6700元/吨（+0）。
• PP主力合约收盘价为6648元/吨（-45），PP华东现货为6680元/吨（+0）。
• 基差方面，LL华北基差为-164元/吨（+73），LL华东基差为-34元/吨（+53），PP华东基差为32元/吨（+45）。

二、上游供应

• PE开工率为87.3%（+1.4%），PP开工率为75.9%（+2.0%）。
• 短期内PE供应端压力仍存，主要由于装置重启增多、进口资源增加。

三、生产利润

• PE油制生产利润为-211.6元/吨（-46.4），PP油制生产利润为-471.6元/吨（-46.4），PDH制PP生产利润为-546.4元/吨（-29.4）。
• 生产利润整体处于亏损区间，显示成本端支撑较弱，企业盈利压力较大。

四、进出口利润

• LL进口利润为-109.0元/吨（-2.3），PP进口利润为-253.8元/吨（-2.4）。
• **PP出口利润（东南亚）**为-53.7美元/吨（+10.3），显示出口压力有所缓解。

五、下游需求

• PE下游农膜开工率为24.7%（-5.4%），包装膜开工率为20.3%（-18.5%）。
• PP下游塑编开工率为27.9%（-8.9%），BOPP膜开工率为60.3%（-4.3%）。
• 下游整体开工率下滑，节前订单跟进不足，需求疲软。

六、库存情况

• PE油制企业库存、煤化工企业库存、社会库存、港口库存均面临节后累库压力。
• PP油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存、港口库存亦呈现累库趋势，库存压力较大。

市场分析

PE市场

• 价格与成本：受地缘风险溢价回升影响，国际油价震荡偏强，为PE提供一定成本支撑。
• 供应端：PE开工率维持高位，进口资源增加，供应压力持续。
• 需求端：下游整体开工率下滑，农膜和包装膜需求低迷，节前订单跟进不足。
• 库存：节后上中游库存面临累库压力，供强需弱格局持续。

PP市场

• 价格与成本：成本端支撑仍存，外盘丙烷反弹及原油走势偏强对PP形成一定支撑。
• 供应端：PDH制PP利润小幅修复，但整体仍处于亏损区间，检修装置较多，供应压力可控。
• 需求端：下游塑编、BOPP膜开工率下降，临近春节假期，需求预期偏弱。
• 库存：节后PP库存面临累库压力，整体供需结构偏弱。

策略建议

• 单边策略：观望为主，油价及丙烷价格波动对盘面形成支撑，短期震荡运行。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：L-PP价差谨慎逢高做缩。

风险提示

• 地缘局势变化：可能影响原油价格波动。
• 原油价格波动：直接影响成本端。
• 外盘丙烷示弱：可能削弱成本支撑。
• 上游检修不及预期：可能加剧供应压力。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

联系信息

• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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