20221008-中航证券-美光FY22Q4点评_营收利润大幅下滑_悲观预期延续至FY23Q2_17页_4mb

美光FY22Q4业绩点评总结

核心内容

美光在2022年第四财季（FY22Q4）面临营收和利润的大幅下滑，同时市场环境持续恶化，库存压力显著增加。公司采取了削减支出和供应增长的措施，以应对行业下行周期，并为未来复苏做准备。此外，公司还宣布了在美国的长期投资计划，以增强其在全球内存制造领域的竞争力。

主要观点

1. 财季业绩表现

• 营收：FY22Q4营收为66.43亿美元，低于此前指引下限68亿美元，环比下降23%，同比下降20%。
• 利润：营业利润为16.62亿美元，环比下降47%，同比下降46%；净利润为16.21亿美元，环比下降44%，同比下降40%。
• 毛利率：第四财季毛利率为40%，环比下降7个百分点，同比下降8个百分点。
• 库存情况：库存为67亿美元，平均库存天数为139天，显示市场疲软。

2. 各业务部门表现

• 计算和网络业务（CNBU）：营收为29亿美元，环比下降25%，同比下降23%。
• 移动业务（MBU）：营收约为15亿美元，环比下降23%，同比下降20%。
• 存储业务（SBU）：营收为8.91亿美元，环比下降34%，同比下降26%。
• 嵌入式业务（EBU）：营收为13亿美元，环比下降9%，同比下降4%，降幅较为平缓。

3. DRAM与NAND业务表现

• DRAM：营收为48亿美元，占总营收的72%。位元出货量环比下降约10%，ASP下降10%-15%。
• NAND：营收为17亿美元，占总营收的25%。位元出货量环比下降20%-25%，ASP下降5%-10%。
• 行业展望：DRAM位元需求增长预计为中低个位数，NAND则略高于10%。预计FY23H2起出货量和营收将复苏，库存周转天数将改善。

4. 业绩指引与战略调整

• FY23Q1 Non-GAAP营收：预计为42.5亿美元，上下浮动2.5亿美元，指引中值较Q4营收下滑36%。
• 毛利率：预计在26%上下2个百分点的范围内，中值较Q4毛利率下滑14个百分点。
• 运营费用：预计为10亿美元，上下浮动2500万美元。
• EPS：预计为0.04美元，上下浮动0.10美元。
• 战略调整：削减WFE支出50%，减少供应增长，以促进行业供需平衡。同时，公司正在推进技术转型，如1-alpha DRAM和232层NAND。

关键信息

产品与市场策略

• 消费业务占比：美光致力于将消费业务（PC和智能手机）占比从2021财年的55%缩减至2025财年的38%。2022财年已降至48%。
• 非消费业务增长：数据中心、汽车、工业、网络、图形等非消费业务增长显著，综合营收占比从2021财年的约45%增长到2022财年的52%。
• 技术与产品：公司推出了1-alpha DRAM和176层NAND，以及高带宽HBM2e和GDDR6X等新产品。

行业环境与展望

• 行业挑战：内存和存储行业环境急剧恶化，需求疲软，库存增加，价格竞争激烈。
• 行业复苏：预计2023财年下半年将出现需求复苏，出货量和营收有望回升，库存天数将改善。
• 长期需求：人工智能、云计算、电动汽车和5G等技术将持续推动内存和存储需求增长。

资本支出与投资计划

• 资本支出：FY23财年资本支出预计为80亿美元，同比下降超过30%。
• 美国投资：根据《芯片法案》，美光计划到2030年在美国内存制造领域投资400亿美元，以缩小与亚洲的制造成本差距。
• 就业与供应链：投资将创造数万个就业机会，增强供应链弹性，并推动全球工厂布局多样化。

财务状况与现金流

• 现金流：FY22财年运营现金流为152亿美元，占总营收的49%。2022财年自由现金流为32亿美元，连续第六年为正。
• 资产负债表：公司拥有强大的流动性、低杠杆率和净现金头寸，流动资产为136亿美元，现金和投资为111亿美元。
• 库存管理：公司预计第一财季库存天数将增加至150天，第二财季继续上升，预计下半年开始下降。

投资评级与团队信息

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
• 研究团队：
  • 首席分析师：赵晓琨，有十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等方向。
  • 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，拥有高端制造、硬科技领域的投研经验。

风险提示

• 终端市场需求：可能不及预期。
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 产品研发进度：可能落后于预期。
• 宏观经济风险：影响整体市场环境及客户需求。