20221008-浙商证券-交通运输_出行产业链22Q3前瞻_底部复苏_反转可期_5页_623kb

交通运输行业2022年Q3前瞻总结

核心内容概述

2022年第三季度，交通运输行业整体呈现底部复苏态势，部分细分领域如酒店、景区、免税、机场和航空等出现回暖迹象。然而，疫情反复、油价高企、汇率波动等因素仍对行业造成一定压力，部分企业面临亏损扩大或业绩增长乏力的问题。总体来看，行业仍处于恢复阶段，但复苏节奏不一，部分公司有望在Q4迎来业绩拐点。

主要观点

1. 酒店行业：Revpar恢复率提升，业绩改善可期

• 境内复苏：多个核心城市疫情管控逐步放松，6月起行业Revpar持续环比上升，7、8月恢复至2019年8成以上。锦江、首旅等公司Q3拓店速度加快。
• 境外需求释放：华住DH7月Revpar同比提升3%，万豪预计Q3全球Revpar同比2019年基本持平。
• 个股表现：
  • 锦江酒店：Q3Revpar预计环比改善，境外卢浮贡献持续，预计营收32亿元，归母净利润2.9亿元。
  • 首旅酒店：Q3Revpar恢复率预计提升，但轻管理结构影响整体恢复，预计营收14.8亿元，归母净利润0.7亿元。
  • 君亭酒店：中高端定位优势明显，暑期度假需求释放，预计营收1亿元，归母净利润0.2亿元。

2. 景区行业：客流逐步回升，复苏节奏受防疫政策影响

• Q2受疫情影响较大：多数景区出现闭园，收入和利润均处于低位。
• Q3旺季预期：暑期和中秋推动旅游需求回暖，但跨省游和团客仍受限，恢复力度不均。
• 个股表现：
  • 天目湖：长三角地区疫情平稳，推出夜游产品，预计营收1.3亿元，归母净利润0.4亿元。
  • 中青旅：古北水镇、乌镇重新开业，会展项目有望释放，预计营收20.3亿元，归母净利润0.1亿元。
  • 宋城演艺：部分景区因疫情停业，但杭州、丽江千古情表现较好，预计营收2.4亿元，归母净利润0.5亿元。

3. 免税行业：海南疫情冲击明显，Q3销售承压

• 海南疫情影响：7月下旬疫情爆发，导致多家免税店停业，8月1日至9月19日离岛免税销售仅为6.6亿元。
• 逐步恢复：9月中旬海南所有离岛免税店恢复营业，期待四季度销售回暖。
• 个股表现：
  • 中国中免：Q3营收预计103亿元，同比-26%，归母净利润5.6亿元，同比-82%。

4. 机场行业：Q3亏损扩大，国际航线有望改善

• 国内出行恢复：7月起核心城市出行限制放宽，机场起降架次和旅客吞吐量环比回升，但受散发疫情影响，暑运提前结束。
• 国际航线恢复：政策逐步松绑，多条国际航线增班计划落地，Q4国际航班量或显著增长。
• 个股表现：
  • 上海机场：7月起并表虹桥机场，预计Q3营收12.1亿元，同比+28%，亏损6.2亿元，同比扩大。
  • 白云机场：旅客吞吐量环比上升，预计Q3营收12.6亿元，同比+2%，亏损1.8亿元，同比扩大。
  • 深圳机场：Q3营收预计7.4亿元，同比-5%，亏损2.6亿元，同比扩大。

5. 航空行业：Q3亏损扩大，油价与汇率双重压力

• 运力与需求双降：Q3受疫情和油价影响，航司运力和出行需求均下滑，燃油附加费征收增加成本。
• 汇率波动：人民币贬值约11.4%，航司汇兑损失增加。
• 个股表现：
  • 中国国航：预计Q3营收160.7亿元，同比-19%，亏损114.8亿元，同比扩大79亿元。
  • 南方航空：Q3营收预计278.6亿元，同比+3%，亏损58.1亿元，同比扩大44亿元。
  • 东方航空：Q3营收预计154.1亿元，同比-13%，亏损91.1亿元，同比扩大61.5亿元。
  • 春秋航空：Q3营收预计25.8亿元，同比-19%，亏损5.9亿元，同比扩大。
  • 吉祥航空：Q3营收预计30.3亿元，同比-2%，亏损7亿元，同比扩大。

6. 内贸集运：运价高位运行，需求趋于平稳

• 运价小幅回落：PDCI指数环比下降4.8%，但同比仍增长3.3%，运价维持高位。
• 需求稳定：国内八大枢纽港内贸集装箱吞吐量当旬同比稳定增长。
• 个股表现：
  • 中谷物流：创新应用小高箱，推动散改集，预计Q3营收35.7亿元，同比+15%，归母净利润5.9亿元，同比+31%。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

风险提示

• 新冠疫情持续反复
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 投资者应关注行业复苏节奏和政策变化，尤其是国际航线恢复、免税销售回暖、酒店Revpar提升等积极信号。
• 建议对复苏预期较强、具备结构性优势的企业保持关注，同时警惕油价、汇率等外部因素对盈利能力的冲击。