汽车行业2019年报及2020一季报综述：一季度业绩承压，慢慢复苏再起航-20200508-渤海证券-25页_1mb

汽车行业2019年报及2020一季报综述总结

核心内容

行业基本面

• 销量承压：2019年汽车销量为2576.90万辆，同比下降8.20%；2020Q1销量为367.20万辆，同比下降42.40%，主要受新冠疫情影响。
• 新能源汽车销量：2019年新能源汽车销量同比下降4.00%，2020Q1下降61.85%，主要因补贴退坡和疫情影响。
• 重卡销量：2019年重卡销量达117.43万辆，同比增长2.30%，创历史新高；2020Q1销量为27.41万辆，同比下降15.78%，但4月销量回升至18万辆，同比/环比增长52%/50%。
• 库存情况：3月末主机厂库存为91.3万辆，较2月有所减少；经销商库存系数降至2.68，但仍高于警戒线，主要因疫情导致销售受阻。

行业整体经营情况

• 营收与利润：2019年汽车行业营收3.09万亿元，同比增长0.17%；2020Q1营收5210.92亿元，同比下降27.33%。2019年净利润989.75亿元，同比下降24.90%；2020Q1净利润65.69亿元，同比下降79.20%。
• 盈利能力：2019年毛利率13.56%，净利率3.20%；2020Q1毛利率12.53%，净利率1.26%，盈利能力显著下滑。
• 投资与现金流：2019年在建工程相比年初增长率为-15.69%，2020Q1为-68.28%。2020Q1经营性现金流量净额为-344.10亿元，较2019Q1有所改善。

主要观点

行业复苏预期

• 随着国内疫情好转和政策支持，预计Q2开始汽车产销将逐步改善，下半年有望明显好于上半年。
• 乘用车板块品牌与格局持续优化，优质品牌经营有望改善。

新能源汽车前景

• 新能源汽车补贴退坡放缓，叠加各地刺激政策，预计未来消费将改善，政府及公共领域将成为主力。
• 长期看，全球供给改善和新能源汽车性价比提升将推动终端需求增长。

商用车复苏

• 重卡销量受基建投资和国三车淘汰更新推动，预计二季度产销有望超预期。
• 推荐关注潍柴动力、中国重汽和威孚高科。

关键信息

基金持仓情况

• 行业配置：2020Q1基金减仓汽车股，配置比例降至2.00%，降幅位列申万一级行业第7。
• 个股配置：前十大重仓股持股市值合计216.08亿元，占行业持股总市值的70.82%，其中华域汽车持股市值最高，为47.18亿元。
• 增持与减持：基金增持集中在汽车零部件板块，减持较为分散，其中比亚迪、上汽集团等乘用车公司被减持较多。

行业板块表现与估值

• 板块表现：2020年以来，汽车板块跑赢大盘2.64个百分点。
• 估值情况：当前行业TTM市盈率为23倍，乘用车板块25倍，零部件板块22倍，估值提升主要因一季报业绩降幅。
• 未来预期：随着业绩改善和政策预期，板块估值有望回归合理水平。

投资策略

乘用车板块

• 推荐关注主流日系、南北大众及福特相关产业链标的，如上汽集团、长安汽车，以及优质零部件标的精锻科技、玲珑轮胎。

新能源汽车板块

• 推荐绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、岱美股份、宁波华翔、华域汽车。
• 推荐进入大众主要电池供应商LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份。

商用车板块

• 推荐关注重卡产销增长，推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 全球疫情控制不及预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险