20251227-五矿期货-镍周_宏观氛围积极叠加政策扰动_镍价触底反弹_32页_3mb
报告摘要
镍市场周度总结（2025/12/27）
核心内容概览
本周镍价触底反弹，主要受宏观氛围积极与政策扰动影响。印尼政府对镍矿出口政策的调整及对钴、铁元素征税的表态，引发了市场对2026年镍矿供应的担忧，做空力量衰竭。同时，宏观情绪推动有色板块整体走强，增强了镍价的上涨弹性。
主要观点
1. 资源端
- 镍矿价格：整体持稳运行，菲律宾因雨季供应维持低位，印尼方面由于RKAB审批未明及冶炼厂前期补库完成，市场成交冷清。
- 供应情况：印尼镍矿配额收紧预期增强，对市场情绪产生影响。
2. 镍铁市场
- 供给端：12月镍铁排产小幅下降，冶炼厂利润承压。
- 需求端：不锈钢价格受宏观情绪推动上涨，带动钢厂补货及贸易商囤货，镍铁市场活跃度提升。
- 价格趋势：短期镍铁价格或偏强运行。
3. 中间品市场
- 中间品产量：维持高位，但市场可流通量不足。
- 硫酸镍需求：转弱，仅有部分企业为明年一季度原料采购做准备。
- 市场状况：当前中间品市场呈现“有价无市”局面，预计随着产量上行，价格或震荡走弱。
4. 精炼镍市场
- 镍价走势：本周大幅反弹，主要受印尼政策影响及宏观情绪推动。
- 现货市场：成交清淡，升贴水持稳。
- 操作建议：短期建议观望，沪镍价格参考区间为11.0-13.5万元/吨，伦镍3M合约参考区间为1.30-1.60万美元/吨。
关键信息
期现市场
- 全球镍显性库存：本周增加1435吨至311421吨。
- 期货价格走势：图1显示镍期货合约价格走势，图2和图3分别展示国内与伦镍现货升贴水情况。
- 镍铁价格：图4显示镍铁价格走势，整体呈现波动。
成本端
- 菲律宾镍矿出口：图6和图7显示出口量与出港统计，雨季影响出口。
- 印尼镍矿价格：图10显示印尼镍矿价格走势。
- 菲律宾镍矿价格：图11显示菲律宾镍矿价格走势。
- 精炼镍成本：图42显示国内精炼镍分原料生产成本，图43显示分工艺生产利润率。
硫酸镍市场
- 产量与净进口量：图29与图30显示中国硫酸镍产量及净进口量。
- 三元动力电池装车量：图31显示装车量趋势，对硫酸镍需求有支撑作用。
- 电池级硫酸镍成本与价格：图33显示生产成本及价格，图34显示主要原料生产利润率。
供需平衡分析
| 指标 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 | 2026Q4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国NPI产量 | 7.2 | 7.3 | 7.6 | 7.5 | 6.9 | 6.9 | 6.8 | 6.8 | 6.8 | 6.8 | 6.8 | 6.8 |
| 印尼NPI产量 | 36.5 | 36.2 | 36.8 | 41.9 | 43.4 | 46.9 | 46.7 | 45.0 | 45.0 | 45.0 | 45.0 | 45.0 |
| 全球FeNi产量 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.8 | 5.8 | 5.8 | 5.8 |
| 中国精炼镍产量 | 7.2 | 7.7 | 8.7 | 9.9 | 10.3 | 10.7 | 11.0 | 10.3 | 10.5 | 11.0 | 12.0 | 12.0 |
| 中国镍盐产量 | 9.5 | 9.8 | 9.2 | 8.9 | 9.5 | 10.5 | 10.9 | 11.6 | 10.9 | 11.2 | 11.9 | 11.9 |
| 国内MHP进口量 | 6.1 | 7.3 | 7.3 | 7.3 | 8.5 | 7.7 | 9.5 | 9.6 | 10.0 | 10.5 | 10.9 | 10.9 |
| 国内高冰镍进口量 | 4.0 | 6.7 | 9.0 | 4.1 | 7.2 | 4.3 | 5.5 | 7.3 | 8.0 | 8.3 | 8.6 | 8.8 |
| 印尼精炼镍产量 | 0.9 | 1.2 | 0.9 | 1.3 | 1.4 | 2.0 | 2.4 | 2.9 | 3.0 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| 其他地区精炼镍产量 | 15.1 | 15.1 | 15.1 | 15.1 | 14.8 | 14.5 | 14.2 | 13.9 | 14.2 | 14.5 | 14.7 | 15.0 |
| 全球其他地区原生镍盐产量 | 3.1 | 3.3 | 3.6 | 3.9 | 3.6 | 4.0 | 4.3 | 4.6 | 4.5 | 4.9 | 5.3 | 5.5 |
| 全球原生镍供应量 | 84.3 | 85.6 | 86.9 | 93.4 | 95.5 | 101.0 | 101.6 | 100.7 | 100.6 | 102.6 | 104.9 | 105.5 |
| 中国精炼镍表观消费量 | 6.5 | 7.4 | 6.4 | 8.0 | 10.4 | 11.7 | 14.4 | 10.0 | 8.1 | 7.6 | 7.6 | 8.2 |
| 除中国外精炼镍表观消费量 | 14.0 | 14.9 | 14.2 | 14.5 | 12.4 | 15.9 | 10.0 | 14.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 |
| 中国镍铁表观消费量 | 33.7 | 31.5 | 30.9 | 37.0 | 40.1 | 37.9 | 39.1 | 37.3 | 38.0 | 38.0 | 38.0 | 38.0 |
| 印尼镍铁表观消费量 | 7.7 | 7.1 | 7.3 | 6.3 | 7.7 | 6.0 | 7.0 | 6.5 | 7.5 | 7.5 | 7.5 | 7.5 |
| 其他地区镍铁表观消费量 | 0.8 | 0.7 | 1.6 | 0.6 | 1.0 | 0.8 | 1.6 | 1.6 | 1.2 | 1.2 | 1.6 | 1.6 |
| 全球FeNi消费量 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.8 | 5.8 | 5.8 | 5.8 |
| 全球电池消费量 | 12.5 | 13.1 | 12.8 | 12.8 | 13.1 | 14.5 | 15.2 | 16.2 | 15.4 | 16.1 | 17.1 | 17.4 |
| 全球原生镍需求量 | 80.2 | 79.7 | 78.1 | 84.1 | 90.2 | 92.3 | 92.8 | 91.1 | 90.9 | 91.2 | 92.6 | 93.4 |
| 全球原生镍供需缺口 | 4.1 | 5.9 | 8.8 | 9.3 | 5.2 | 8.6 | 8.8 | 9.6 | 9.7 | 11.4 | 12.3 | 12.0 |
| 全球精炼镍供需缺口 | 2.6 | 1.7 | 4.1 | 3.9 | 3.8 | (0.4) | 3.1 | 3.2 | 4.6 | 6.3 | 7.6 | 7.3 |
总结
- 镍价：本周大幅反弹，受印尼政策扰动及宏观情绪推动，短期底部或已形成。
- 镍矿供应：菲律宾雨季导致供应低位，印尼政策不确定性增加市场担忧。
- 镍铁市场：供给小幅下降，需求回升，市场活跃度提升，价格或偏强运行。
- 中间品市场：中间品产量高位，但流通量不足，需求疲软，价格或震荡走弱。
- 供需缺口：全球原生镍供需缺口持续扩大，2026年Q3缺口达到12.3万吨，占全球原生镍需求量的13.3%。
- 库存变化：全球镍显性库存持续增加，2026年Q4达到56.1万吨，显示供应压力仍存。
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