深度报告-20241224-西南证券-重庆银行-601963.SH-区域赋能发展_业绩转型高质量增长有望_27页_3mb

重庆银行2024年证券研究报告摘要

投资评级：买入

目标价：1138元
评级依据：首次覆盖，PB目标0.7X，估值接近川渝地区同类银行。

推荐逻辑

1. 区域经济支撑：重庆2024Q3GDP同比增速达6.0%，排名全国第二，长期受益于“成渝双城经济圈”、西部陆海新通道等国家级战略，经济结构优化升级及投资拉动效果显著。
2. 息差稳健：按揭敞口小（个人住房按揭贷款占比96%），低于同业平均水平；存量高息存款集中到期重定价或对息差形成支撑。
3. 资产质量改善：不良贷款率降至1.26%，新生成不良持续下降，资产质量逐步优化，助力ROE修复。

未来看点

• 区域赋能：重庆人口基数大、服务业崛起（社零增速全国领先），城镇化进程推动消费信贷需求。
• 息差韧性：按揭敞口小+存量存款重定价，对利率下行的敏感性较低。
• 中收潜力：债券承销量全国领先，衍生品全牌照优势有望提升中间业务收入。
• 历史包袱出清：不良率持续下行，资产质量边际改善。

盈利预测与估值

• 财务预测：2024-2026年BVPS分别为15.28/16.26/17.47元，对应PB 0.62/0.58/0.54X。
• 目标估值：基于区域战略和存款重定价优势，给予2025年PB 0.7X，目标价1138元。

风险提示

• 信贷投放不及预期、存款流失、政策落地不及预期、中间业务收入波动等。

总结：重庆银行受益于区域经济高增长及政策红利，盈利能力有望稳步提升，估值中枢下移，建议积极配置。