20201011-天风证券-食品饮料行业研究周报_白酒环比改善显著_细分龙头景气或将延续_10页_949kb

食品饮料行业三季度总结

核心内容概述

食品饮料行业在三季度整体呈现调整态势，但部分细分板块如白酒、乳制品、啤酒和食品综合板块仍具备较强的业绩改善潜力。行业分析师认为，随着疫情逐步缓解和消费场景恢复，行业景气度有望延续，特别是细分龙头公司，因其抗风险能力强，业绩韧性突出，成为重点关注对象。

主要观点与关键信息

1. 白酒板块：业绩环比改善，细分龙头景气度延续

• 消费回暖：中秋与国庆双节重叠，疫情缓解，消费场景恢复，推动白酒行业业绩环比改善。
• 增长预期：高端白酒预计增长5%-10%，300元-500元价格带白酒预计增长5%-15%。
• 价格坚挺：各酒企主流产品价格保持稳定，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌动销恢复良好，渠道库存维持合理水平。
• 重点推荐：茅五泸等高端酒企以及口子窖等次高端酒企表现稳健，建议持续关注。

2. 调味品板块：短期业绩增速放缓，长期逻辑不变

• 短期调整：三季度调味品板块受C端需求放缓及高估值影响，出现回调。
• 龙头韧性：海天味业、中炬高新、安琪酵母和天味食品等龙头公司具备较强抗风险能力，业绩有望稳步增长。
• 发展趋势：基础调味品龙头继续扩张市场份额，酵母龙头优化产品结构，复合调味品龙头加速全国化布局。

3. 乳制品板块：国内消费恢复，业绩有望持续增长

• 消费回暖：疫情退去，学生奶业务恢复，带动乳制品销量增长。
• 业绩表现：伊利、蒙牛、光明等乳企Q2业绩回暖，预计Q3延续增长态势。
• 毛利率稳定：乳企与上游牧场协同，原奶价格稳中有升，毛利率维持在合理水平。
• 重点推荐：伊利股份、光明乳业、新乳业等企业，建议关注其长期增长潜力。

4. 啤酒板块：销量增速趋缓，结构升级趋势不变

• 短期承压：Q3啤酒产量增速放缓，但行业结构升级趋势未变。
• 盈利能力提升：头部啤酒企业毛利率持续上升，高端产品销量增长。
• 重点推荐：珠江啤酒、青岛啤酒等企业，其产品结构优化和市场拓展表现突出。

5. 食品类：费用投放加大，细分龙头表现强劲

• 新品驱动：洽洽食品、西麦食品、桃李面包等企业通过新品拓展和渠道下沉提升业绩。
• 费用增长：下半年销售费用投放力度加大，带动归母净利润提升。
• 重点推荐：洽洽食品、桃李面包、西麦食品等企业，其产品结构优化和市场拓展表现积极。

行情回顾

• 整体趋势：食品饮料板块本周整体上涨1.87%，优于沪深300指数（1.70%）。
• 子行业表现：
  • 白酒：酒鬼酒（+5%）、古井贡B（+3%）、五粮液（+3%）涨幅居前；ST舍得（-1%）、顺鑫农业（-1%）跌幅居前。
  • 啤酒：*ST西发（+1%）、珠江啤酒（+1%）涨幅居前；燕京啤酒（-2%）、惠泉啤酒（-1%）、青岛啤酒（-1%）跌幅居前。
  • 肉制品：煌上煌（+4%）、双汇发展（+4%）、金字火腿（+3%）涨幅居前。
  • 调味品：ST加加（+4%）、莲花健康（+3%）、恒顺醋业（+3%）涨幅居前；天味食品（-1%）跌幅居前。
  • 乳品：伊利股份（+5%）、光明乳业（+4%）、新乳业（+3%）涨幅居前；皇氏集团（-2%）、妙可蓝多（-2%）跌幅居前。
  • 食品综合：洽洽食品（+7%）、双塔食品（+6%）、海欣食品（+5%）涨幅居前；惠发食品（-1%）、仙乐健康（0%）跌幅居前。

风险提示

• 业绩不及预期：部分公司可能因市场环境变化导致三季度业绩未达预期。
• 疫情反复：疫情可能对消费场景恢复造成干扰。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。

投资建议

• 推荐板块：白酒、乳制品、啤酒、食品综合板块。
• 推荐标的：茅五泸、口子窖、海天味业、中炬高新、安琪酵母、天味食品、伊利股份、光明乳业、珠江啤酒、洽洽食品、桃李面包、双汇发展等。

数据追踪

3.1 白酒行业：批价稳定，高端价格下行空间有限

• 飞天茅台批价维持在2760元，终端价持续高于2900元。
• 八代五粮液批价稳定在970元，泸州老窖、剑南春等价格保持坚挺。

3.2 啤酒行业：成本波动，玻璃价格上涨

• 进口大麦价格下跌，瓦楞纸价格略有下降，玻璃价格上涨。
• 啤酒产量增速放缓，但产品结构持续优化。

3.3 生鲜乳、豆粕价格小幅上涨，玉米价格下跌

• 生鲜乳均价上涨，全脂奶粉拍卖价回升，脱脂奶粉拍卖价小幅下降。
• 豆粕价格小幅上涨，玉米进口价继续下跌。

3.4 卤制品行业：毛鸭价格下降

• 毛鸭价格继续下降，影响卤制品行业成本。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：
  • 买入：预期相对收益20%以上。
  • 增持：预期相对收益10%-20%。
  • 持有：预期相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期相对收益-10%以下。

分析师信息

• 分析师：刘畅、吴文德、薛涵。
• 联系方式：
  • 刘畅：liuc@tfzq.com
  • 吴文德：wuwende@tfzq.com
  • 薛涵：xuehana@tfzq.com

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