20171105-太平洋-通灵珠宝-603900.SH-加盟扩张提速_单店收入逐季改善_4页_716kb

通灵珠宝（603900）总结

核心内容

通灵珠宝（603900）在2017年前三季度实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均显著提升。公司通过加盟店的快速扩张，有效推动了收入增长，同时通过品牌升级和渠道拓展增强了市场竞争力。当前公司股票目标价为36.00元，较昨日收盘价26.21元有明显上涨空间。

主要观点

• 业绩表现优异：2017年1-9月公司实现营业收入14.5亿元，同比增长18.74%；归母净利润2.5亿元，同比增长40.76%。其中，第三季度单季收入和净利润增速均创历史新高。
• 加盟店扩张显著：第三季度加盟店数量环比增长36家，成为收入增长的主要动力。加盟店贡献度同比提升，占比达49%，高于直营和专厅模式。
• 单店收入持续改善：直营店、专厅、加盟店单店收入分别同比增长34.7%、37.8%、48.4%，显示公司门店运营效率在提升。
• 毛利率略有下降，但整体优化：第三季度毛利率为53.9%，环比下降1.3个百分点，主要由于加盟店数量增加，但若扣除加盟店影响，直营和专厅综合毛利率上升0.8个百分点至63.4%。
• 费用控制有效：期间费用率同比下降1.4个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降0.2和0.7个百分点，财务费用同比大幅减少113.86%。
• 投资收益增厚利润：公司通过购买理财产品获得1106万元投资收益，提升了净利润0.8个百分点，若扣除该部分，净利率仍达16.1%。
• 品牌战略明确：公司通过收购Leysen，强化了品牌差异化定位，以蓝色火焰、王后等独特产品形成竞争优势，符合年轻消费者对个性化、时尚化珠宝的需求。
• 行业前景向好：2016年第三季度以来，零售行业回暖，黄金珠宝板块持续增长，钻石消费成为第二大受欢迎品类，公司未来发展空间广阔。
• 盈利预测与评级：预计2017-2019年EPS分别为0.95/1.22/1.53元，维持“买入”评级，2018年目标价为36.00元。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：340/85百万股
  • 总市值/流通：8,924/2,231百万元
  • 12个月最高/最低价：55.19/20.52元

• 盈利预测（单位：百万元）：

  • 营业收入：2017E 2014.1；2018E 2480.1；2019E 3079.7
  • 净利润：2017E 324.3；2018E 414.3；2019E 522.0
  • 摊薄每股收益：2017E 0.95；2018E 1.22；2019E 1.53
  • 市盈率（PE）：2017E 28；2018E 22；2019E 17

• 风险提示：

  • 多品牌竞争激烈
  • 渠道下沉速度可能影响增长

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡小为：

  • 电话：0755-33329948
  • 邮箱：caixw@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117070013

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

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