电子行业2021年度中期投资策略：创新与景气共振，电子板块机遇良多-20210615-长江证券-49页_2mb

报告摘要

电子行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

2021年电子行业在技术创新与需求增长的双重推动下，呈现出创新与景气共振的态势。随着5G、AI、云计算等技术的成熟，VR/AR、智能汽车、Mini-LED等创新产品开始加速落地，推动下游需求持续释放。同时，因供需错配，元器件涨价趋势延续，带动电子板块业绩高增，中长期成长动能充足。当前电子板块估值回归中枢，出现业绩与估值错配，为投资提供机会。

主要观点

创新引领增长：技术创新是电子行业长期发展的核心驱动力，如VR/AR、智能汽车、Mini-LED等产品在2021年加速落地，成为行业增长的重要引擎。
智能汽车成为新平台：智能汽车有望成为继智能手机后的下一个智能硬件大平台，其电动化与智能化趋势推动电子供应链的升级与整合。
VR/AR进入技术与内容共振期：随着5G的普及，VR/AR产品在技术与内容上逐步完善，未来有望突破游戏机定位，拓展至社交、教育、娱乐等多领域。
Mini-LED成为显示技术新趋势：Mini-LED在显示效果、性价比、使用寿命等方面具备显著优势，预计将在中高端市场逐步取代传统LCD与OLED，形成差异化竞争。
半导体“缺芯”问题持续：受疫情、天灾及供应链紧张影响，半导体行业面临持续缺芯问题，国产替代逻辑不变，行业景气度维持高位。

关键信息

智能汽车

智能汽车将成为信息网络的重要构成，其传统功能逐步升级为辅助驾驶与智能驾驶。
智能汽车终端的摄像头数量从5颗提升至8-13颗，推动摄像头行业需求增长。
2025年全球智能驾驶车型渗透率预计达75%，2030年预计达90%。
摄像头、雷达、激光雷达等硬件是智能驾驶的关键组成部分，成本占比高，ASP（平均销售价格）远高于智能手机摄像头。

VR/AR

VR/AR产业链包括硬件、软件、应用和分发，其中硬件是基础，零部件如芯片、传感器、光学器件等是关键。
2021年VR行业出货量有望突破千万级，Quest2产品热卖带动行业关注。
VR/AR产品发展处于部分沉浸阶段，清晰度、刷新率、交互感是影响用户体验的核心因素。
未来VR/AR可能从游戏机向“移动智能终端”转变，成为跨领域整合的平台。

Mini-LED

Mini-LED背光技术在显示效果、成本与寿命方面优于传统LCD和OLED，尤其适合中大尺寸产品。
苹果新款iPad Pro 12.9英寸采用Mini-LED背光，具备100万:1对比度与1,600nits峰值亮度。
Mini-LED在中端市场比传统LCD贵30%-50%，但比OLED便宜15%，价格优势明显。
Mini-LED背光芯片市场规模预计在2021-2023年分别达到9.95、18.43、28.67亿美元，带动LED产业增长。

元器件紧缺

智能手机、新能源汽车等需求快速增长，导致面板、芯片、被动器件等元器件持续紧缺。
半导体行业面临“缺芯”问题，产能紧张与超额订单推动行业景气度上升。
国产替代成为半导体行业的长期主线，国内厂商在技术、产能、客户资源等方面具备优势。

风险提示

电子行业创新不及预期；
元器件供需逻辑发生逆转。

图表与数据参考

图1：报告框架示意图
图2：2021Q1电子行业营收快速增长
图3：2021Q1电子行业归母净利润大幅增长
图4：电子板块年初至今涨跌情况
图5：电子板块估值回调显著
图6：全球半导体月度销售额
图7：智能汽车发展趋势
图8：国内新能源汽车销量及渗透率
图9：新能源汽车成本构成
图10：传统与新型汽车供应链对比
图11：智能驾驶全球渗透率预测
图12：全球摄像头需求将快速增长
图13：平均单车需求将逐渐达到6颗
图14：车载摄像头行业规模
图15：智能手机摄像头成本分解
图16：车载摄像头成本分解
图17：2018年汽车CIS份额
图18：2019年全球车载镜片市场份额
图19：智能座舱的4个发展阶段
图20：ModelS搭载17英寸触控屏
图21：VR/AR产业链梳理
图22：影响用户沉浸感与体验的因素
图23：不同电子终端产品出货中枢
图24：iPad Pro 12.9英寸对比度与亮度
图25：iPad Pro 12.9英寸采用超过10,000颗Mini-LED灯珠
图26：iPad Pro 12.9英寸分区达2,596个
图27：Mini-LED背光成本比上一代高85美元
图28：Mini-LED价格切中高端与低端市场空白
图29：iPad Pro 11英寸版本价格比较
图30：iPad Pro 12.9英寸版本价格比较
图31：三星、LG、TCL目前Mini-LED背光电视整体价格均值
图32：苹果Mini-LED产品上下游供应链
图33：中性情况下测算Mini-LED背光芯片市场规模
图34：全球智能手机代际变化
图35：国内手机出货情况
图36：H市场份额受外部事件影响下滑
图37：小米集团存货
图38：全球汽车销量在疫情后快速回升
图39：国内新能源车销量
图40：未来电子系统价值量持续增加
图41：2019年国内晶圆制造企业硅片占晶圆制造成本超40%
图42：2018年全球半导体硅片市场竞争格局
图43：台积电日均用水量
图44：瑞萨火灾影响的产品
图45：每5万晶圆产能的设备投资
图46：制程演进导致参与竞争厂商减少
图47：晶圆尺寸与晶圆厂关停趋势
图48：拥有8寸/12寸晶圆厂的企业数量
图49：全球8寸等值晶圆产能
图50：全球功率&化合物半导体产能
图51：芯片平均交期时间延长
图52：台湾地区IC设计企业月度营收同比增速
图53：DRAM价格持续走高
图54：NAND Flash价格回升趋势
图55：中国半导体国产替代加速推进
图56：2020年中国半导体市场情况
图57：大基金情况
图58：我国高等教育毕业生数量逐年递增
图59：我国海外留学归国人数占比持续递增
图60：大尺寸LCD Open-Cell面板价格
图61：全球TV出货量与同比增速
图62：美国人均可支配收入
图63：美国成屋月度交易量
图64：全球5G手机出货量及渗透率
图65：不同代际手机所需MLCC数量
图66：未来新能源车增长迅猛
图67：2018年单车所需MLCC数量
图68：2019年MLCC产业市场竞争格局
图69：日企MLCC平均价格变化
图70：被动器件行业毛利率持续上涨

表格参考

表1：2021年电子行业十大创新预测
表2：当前主流车企硬件系统配置
表3：主要传感器特点
表4：主要VR产品参数对比
表5：虚拟现实沉浸体验分级
表6：Quest 1代与2代产品配置参数对比
表7：新款iPad Pro部分参数与价格整理
表8：部分电视品牌商Mini-LED背光电视产品
表9：不同制程要求决定半导体硅片需求结构
表10：集成电路相关产业政策
表11：近期重要国家科技会议
表12：大基金一期主要资金流向
表13：大基金二期投资去向（截至2021年6月15日）
表14：2021年全球大尺寸LCD电视面板总供给预测
表15：推荐标的

结论

电子行业在2021年呈现创新与景气共振的发展态势，随着5G、AI等技术的成熟，VR/AR、智能汽车、Mini-LED等产品加速落地，带动行业需求持续释放。元器件紧缺与涨价趋势持续，半导体行业面临“缺芯”问题，但国产替代逻辑不变，行业景气度依然较高。建议关注具备核心技术、有效产能、丰富客户资源的优质企业，特别是在智能汽车、VR/AR、Mini-LED及半导体领域。

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