20260104-华泰期货-农产品月报_减产预期提振棉价_白糖走势依旧承压_12页_2mb

文档内容总结

棉花市场分析

核心内容

• 棉花价格在12月底有所上涨，期货合约2605收盘价14585元/吨，环比上涨6.58%；现货价格15392元/吨，环比上涨669元/吨。
• 棉花现货基差方面，新疆地区CF05基差为+807，环比下跌231；全国加权均价CF05基差为+971，环比下跌240。
• 国际方面，USDA数据显示25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加，美棉产量小幅调增，累库压力加大，出口签约进度偏慢。
• 国内方面，25/26年度棉花增产，但新棉销售加快，盘面套保阻力减弱。纺织企业工业库存上升，下游订单减少，需求端呈现边际走弱。

主要观点

• 短期棉价受资金推动涨幅较大，存在回调风险。
• 中长期看，新疆种植面积可能显著下滑，供需或趋于平衡，棉价以震荡偏多思路为主。

关键信息

• 出口数据：2025/26年度美陆地棉周度签约4.14万吨，环比下降40%；越南、巴基斯坦为主要签约国。
• 国内加工数据：2025棉花年度全国共有1094家加工企业，检验重量达649.46万吨。
• 库存情况：国内商业库存和纺织企业工业库存均处于较高水平。
• 策略建议：中性偏多，关注销售情况和新疆种植面积变化。

白糖市场分析

核心内容

• 白糖2605合约收盘价5251元/吨，环比下跌1.43%；现货价格广西南宁5350元/吨，环比下跌120元/吨；云南昆明5225元/吨，环比下跌230元/吨。
• 基差方面，广西南宁SR05基差为+99，环比下跌44；云南昆明SR05基差为-26，环比下跌154。

主要观点

• 25/26榨季全球食糖丰产，市场已进入过剩格局，短期原糖价格难有明显反弹。
• 国内白糖产量预计延续第三年增产，进口量有所增加，但压力尚未完全释放。
• 短期糖价以震荡筑底为主，中长期需关注天气和政策变化。

关键信息

• 泰国产量：2025/26榨季泰国甘蔗入榨量1412.25万吨，同比减少19.27%；产糖量134.56万吨，同比减少18.83%。
• 国内进口：2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口434.16万吨，同比增加9.49%。
• 库存与需求：国内食糖工业库存上升，终端需求疲软，成品走货放缓。
• 策略建议：中性，短期以震荡筑底思路对待，关注进口政策和需求变化。

纸浆市场分析

核心内容

• 纸浆2605合约收盘价5532元/吨，环比上涨5.41%；山东地区“银星”针叶浆现货均价5590元/吨，环比上涨180元/吨；俄针现货均价5175元/吨，环比上涨265元/吨。
• 国内进口针叶浆月均价5555元/吨，环比微涨0.60%；阔叶浆月均价4575元/吨，环比上涨5.24%；本色浆月均价5104元/吨，环比下跌0.08%；化机浆月均价3837元/吨，环比上涨0.76%。

主要观点

• 海外浆厂检修消息频出，供应扰动持续，外盘报价上涨，春节前存在补库预期。
• 国内港口库存虽高位，但近期有所下降，明年纸张产能继续扩张，或将支撑纸浆价格逐步企稳。

关键信息

• 欧洲港口库存：11月欧洲港口总库存环比下降1.07%，部分国家库存下降明显。
• 进口情况：国内针叶浆、阔叶浆进口量增加，但本色浆由涨转跌，化机浆由跌转涨。
• 需求变化：国内下游采购意愿较低，但明年产能扩张可能带来边际增量需求。
• 策略建议：中性，短期走势震荡偏强，但上涨高度仍需关注需求改善和库存消化情况。

风险提示

棉花风险

• 宏观及政策风险
• 主产国天气风险

白糖风险

• 宏观、天气及政策影响

纸浆风险

• 外盘报价超预期变动
• 汇率风险

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
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