20230228-国盛证券-海亮股份-002203.SZ-规划印尼10万吨电解铜箔产能_全球化布局竞争力凸显_3页_542kb
报告摘要
海亮股份（002203.SZ）总结
核心内容
海亮股份（002203.SZ）宣布拟与全资子公司香港海亮在印尼吉配园区建设年产10万吨高性能电解铜箔项目，投资总额达59亿元。该项目分两期建设，每期5万吨，一期计划于2023-2025年完成，二期计划于2025-2027年完成。公司持股90%，香港海亮持股10%。此项目旨在提升公司在全球市场的竞争力，特别是针对欧美及东南亚市场。
主要观点
- 全球化布局：印尼项目将发挥公司国际化经营优势，加快铜箔国际化布局，抢占欧美及东南亚市场。
- 规避国内竞争：国内铜箔市场面临过剩和激烈竞争，公司通过印尼项目规避市场风险，提升盈利能力。
- 配合中国电池出口：公司具备稀缺的国际化经营能力，可为出口至欧美市场的中国电池厂提供配套产能支持。
- 技术与市场积累：公司在国内甘肃项目已实现部分产能投产，与CATL、BYD等头部电池厂合作，积累技术与市场经验。
- 发展战略明确：公司短期目标为加快国内15万吨产能建设，中期目标为三年内成为行业前三，长期目标为成长为行业头部企业。
关键信息
项目信息
- 投资总额：59亿元
- 建设周期：分两期建设，每期5万吨，预计2023-2027年完成
- 资金来源：公司自有资金或其他自筹资金
- 目标市场：欧美及东南亚市场
财务预测
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为11.7/18.3/25.7亿元
- PE估值：对应PE分别为21.0/13.3/9.5倍
- EPS：预计2022-2024年EPS分别为0.59/0.92/1.30元/股
- ROE：预计2022-2024年ROE分别为9.3%/13.0%/15.5%
盈利能力提升
- 铜管五代线改造：预计2024年底前完成，单吨降本700元
- 毛利率与净利率：预计2022-2024年毛利率分别为5.6%/6.4%/6.7%，净利率分别为1.8%/2.3%/2.5%
股票信息
- 行业：工业金属
- 前次评级：买入
- 2月27日收盘价：12.31元
- 总市值：24,413.15百万元
- 总股本：1,983.20百万股
- 自由流通股占比：97.84%
风险提示
- 铜箔加工费下跌：可能影响盈利能力
- 项目进展不及预期：可能影响全球化布局进度
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 46,410 | 63,310 | 63,875 | 78,476 | 102,946 |
| 归母净利润(百万元) | 678 | 1,107 | 1,165 | 1,833 | 2,572 |
| EPS（元/股） | 0.34 | 0.56 | 0.59 | 0.92 | 1.30 |
| P/E（倍） | 36.0 | 22.0 | 21.0 | 13.3 | 9.5 |
| P/B（倍） | 2.7 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.6 |
主要财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 12.8 | 36.4 | 0.9 | 22.9 | 31.2 |
| 营业利润增长率(%) | -22.6 | 60.7 | 5.4 | 53.7 | 43.7 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | -36.3 | 63.4 | 5.2 | 57.3 | 40.3 |
| 毛利率(%) | 3.6 | 4.1 | 5.6 | 6.4 | 6.7 |
| 净利率(%) | 1.5 | 1.7 | 1.8 | 2.3 | 2.5 |
| ROE(%) | 6.9 | 9.7 | 9.3 | 13.0 | 15.5 |
| 资产负债率(%) | 60.9 | 63.5 | 58.1 | 66.0 | 63.6 |
| P/E | 36.0 | 22.0 | 21.0 | 13.3 | 9.5 |
| P/B | 2.7 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 17.5 | 13.9 | 11.9 | 9.9 | 6.7 |
结论
海亮股份通过印尼项目加快全球化布局，提升市场占有率，同时利用国内产能经验，增强技术与市场竞争力。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。
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