20230228-招商银行-快评号外第523期_2022年四季度货币政策执行报告_点评-精准有力_平稳连续_4页_542kb

报告摘要

《2022年四季度货币政策执行报告》总结

一、政策立场：精准有力

央行对国内经济形势的判断相对乐观，强调下一步工作重心在于“着力扩大国内需求，保持外贸外资稳定，巩固和拓展经济运行回升势头”。同时，也指出外部环境“依然严峻复杂”，主要体现在海外地缘冲突持续、高通胀叠加经济增长动能转弱，导致主要发达经济体的加息进程尚未见顶。

在国内方面，经济总体回升但基础尚不牢固，面临短期四大约束：疫情扰动、消费修复动能较弱、房地产模式转换、地方财政承压。中长期则面临人口增长红利消退、绿色转型推进等挑战。针对疫情三年消费动能放缓和居民存款高增的情况，专栏4指出2023年制约消费回暖的因素有望缓解，但居民收入放缓和资产负债表收缩仍使消费复苏存在不确定性。因此，要充分发挥消费的支撑作用，需提升居民边际消费倾向和完善收入分配格局。

政策立场上，央行强调“稳健的货币政策要精准有力”，继续坚持三个兼顾：短期与长期、经济增长与物价稳定、内部均衡与外部均衡。货币政策保持“不搞大水漫灌”的基调，将广义流动性目标从“保持货币供应量和社会融资规模增速合理增长”调整为“与名义GDP增速基本匹配”。

在信贷方面，央行提出“增强信贷增长的稳定性和持续性”，并继续使用政策性开发性金融工具支持有效投资。结构性工具仍需“聚焦重点、合理适度、有进有退”。例如，去年11月设立2,000亿元保交楼贷款支持计划，采取“先贷后借”机制；今年1月新增收费公路贷款支持工具，对相关贷款减息0.5个百分点。

央行将关注重点从“主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响”转向“通胀走势变化”，预计通胀总体保持温和，但需警惕由海外高通胀和大宗商品价格上涨引发的通胀反弹压力，相较Q3报告有所弱化。

二、政策操作：灵活精准，前瞻有力

四季度，央行通过多种方式保持银行间市场流动性合理充裕，包括降准、MLF、公开市场操作和结构性货币政策工具。2022年年末金融机构超额准备金率为 2.00%，与上年同期持平。四季度银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率均值为 1.76%，比去年同期低41个基点。

面对主要发达经济体收紧货币政策的挑战，央行选择“以我为主”，在降息空间有限的情况下，适度引导政策利率下行，确保利率处于合理区间，以适配国内需求和就业的稳定。通过下调政策利率，带动市场利率中枢下行，切实降低实体经济债务负担，为宏观经济稳定提供适宜的流动性环境。

四季度央行通过7D、14D逆回购操作累积投放1.73万亿元跨年资金，有效稳定流动性，年末时点的绝对资金价格和相对波动均低于往年。随着一级市场交易商申报需求增加，公开市场逆回购利率将进一步发挥对市场利率的引导作用。

三、其它目标：“降成本”“稳汇率”“防风险”

1. 降成本

在“降成本”方面，央行通过LPR改革和存款利率市场化调整机制，推动企业融资成本进一步降低。2022年全年，1年期LPR和5年期LPR分别下降0.15个和0.35个百分点，降至 3.65% 和 4.30%。12月人民币一般贷款加权平均利率同比下降62个基点至 4.14%，其中企业贷款加权利率下降60个基点至 3.97%，个人住房贷款利率下降137个基点至 4.26%。

2. 稳汇率

央行延续“以我为主兼顾内外平衡”的政策思路，重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。同时，新增“深化金融合作”和“推进金融市场制度型开放”的内容，进一步加强对外货币合作。

3. 防风险

在“防风险”方面，央行指出“我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控”，下一步将加强风险监测预警，实现“风险早发现、早处置”。专栏3总结了近年来在“处置重大金融风险”和“金融稳定制度机制建设”方面的成效，并提出将“健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系”，补齐制度短板，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。