20230314-中原证券-海亮股份-002203.SZ-公司点评报告_公司在建项目顺利推进_拟在印尼投资建设年产10万吨高性能电解铜箔项目_5页_938kb

海亮股份公司点评报告总结

核心内容概述

海亮股份（002203）作为全球铜管棒加工行业的标杆企业，近年来在新能源材料领域持续发力，特别是在高性能电解铜箔项目方面取得显著进展。公司业务涵盖铜管、铜棒、铜铝复合导体、电解铜箔、铝型材等产品的研发、生产和销售，广泛应用于空调、新能源汽车、电子通讯等多个行业。公司拥有全球领先的产能规模和丰富的海外建厂经验，拟在印尼投资建设年产10万吨高性能电解铜箔项目，以进一步拓展国际市场。

主要观点

1. 公司业务与市场地位

• 公司是全球最大的铜加工企业之一，拥有21个生产基地，覆盖国内外多个地区。
• 公司产品出口至127个国家和地区，与众多下游行业头部企业建立了战略合作关系。
• 自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线为行业单线产能最大，形成显著的产能优势。

2. 项目进展与布局

• 公司2021年启动年产15万吨高性能铜箔材料项目，一期5万吨产能已于2023年一季度全部投产。
• 公司积极拓展动力电池、储能、3C等下游客户，已实现与蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户的批量供货。
• 计划在印尼建设年产10万吨高性能电解铜箔项目，总投资额达59亿元，分两期建设，预计2025年完成。

3. 项目意义与优势

• 印尼项目有助于公司规避国内竞争，降低国际贸易壁垒和运输成本，提升国际竞争力。
• 印尼项目有望增强公司在欧洲、美国及东南亚市场的份额，带动境内基地与锂电头部客户的合作。
• 项目具备复制扩张能力，有助于公司进一步巩固行业地位。

4. 投资评级与盈利预测

• 本报告首次发布“增持”投资评级。
• 预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的每股收益（EPS）分别为0.56元、0.77元和1.17元。
• 按照2023年3月13日收盘价12.29元计算，对应的市盈率（PE）分别为21.95倍、15.92倍和10.48倍，估值水平相对合理。

关键信息

1. 市场数据（2023-03-13）

• 收盘价：12.29元
• 一年内最高/最低价：13.09元 / 8.33元
• 沪深300指数：4,008.69
• 市净率（P/B）：2.09
• 流通市值：238.69亿元

2. 财务预测（2022-2024）

• 营业收入：预计从67,332百万元增长至98,037百万元，年复合增长率约25.80%。
• 净利润：预计从1,129百万元增长至2,365百万元，年复合增长率约51.85%。
• 归属母公司净利润：预计从1,111百万元增长至2,327百万元，年复合增长率约51.85%。
• 毛利率：预计从4.11%提升至4.31%。
• 净利率：预计从1.65%提升至2.37%。
• ROE（净资产收益率）：预计从9.24%提升至14.65%。

3. 财务比率分析

• 资产负债率：预计从62.32%下降至60.78%。
• 净负债比率：预计从165.43%下降至154.99%。
• 总资产周转率：预计从2.05提升至2.48。
• 每股净资产：预计从6.06元提升至8.00元。
• 市盈率（P/E）：预计从21.95倍下降至10.48倍。
• 市净率（P/B）：预计从2.03倍下降至1.54倍。
• EV/EBITDA：预计从15.44倍下降至9.50倍。

风险提示

• 美联储加息超预期
• 国际宏观经济下行
• 疫情反复超预期
• 行业政策变化
• 铜、铝价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 公司产能供给不及预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

估值与盈利预期

• 公司当前估值水平相对合理，预计未来盈利将保持增长。
• 项目投产后，公司营收和盈利能力有望进一步增强。

总结

海亮股份凭借其在全球铜加工行业的领先地位，正在加速向新能源材料领域扩张，尤其是在高性能电解铜箔项目上。印尼项目的启动将为公司带来新的增长点，并有助于提升其国际市场竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力有望持续增强，当前估值水平合理，因此首次给予“增持”投资评级。