20140617-招商证券_香港_-2014年下半年香港市场航运及港口业投资策略_32页_2mb

2014年下半年香港市场航运及港口业投资策略总结

核心内容

干散货运输业

• 进入上行周期：2014年干散货市场开始进入上行周期，预计BDI下半年均值为1790点，全年均值有望达到1500点。
• 供需反转：2014年海岬船和干散货整体市场都将迎来供需增速反转，这种改善可能持续到2015年。
• 未来风险：预计2016年大量新船订单将阻碍行业复苏，需警惕行业波动。

集运业

• 结构性供需矛盾：2014年下半年结构性供需矛盾依然存在，欧美航线失衡格局短期内难以弥合。
• 运价走势：2014年上半年运价呈现“欧强美弱”格局，全年运价预计同比增长1.5%。
• 联盟化趋势：集运业从竞争走向竞合，G6升级和CKYH扩容是行业再平衡的重要举措。
• 联盟影响：联盟有助于运价稳定和提升，可能进一步推动市场运力整合。

港口业

• 低增速阶段：中国港口行业增长进入低增速阶段，预计2014年国内港口集装箱吞吐量增速为6.4%，较上年下降0.3个百分点。
• 盈利趋势下降：由于竞争加剧，港口业盈利趋势下降，行业整体面临盈利能力下滑。
• 转型需求：港口企业需向第三代港口转型，发展为供应链管理主体和物流综合运营商。

主要观点

干散货运输

• 2014年干散货市场运力增速为4.5%，需求增速为6.2%。
• 2014年海岬型船市场运力增速为5.5%，需求增速为9.2%。
• 2016年预计会有大量新船交付，可能再次导致运力过剩。

集运运输

• 2014年1-5月SCFI均值为1089点，同比下降3.1%。
• 欧洲航线运价上涨，北美航线运价下跌，显示结构性失衡。
• 2014年集装箱船运力增速为6.0%，需求增速为5.0%。
• 联盟化有助于运价维持高位，提升行业整体盈利能力。

港口行业

• 港口行业增速放缓，盈利下降，未来增长将更加依赖外贸进出口的稳定。
• 集装箱吞吐量增速与外贸进出口金额增速弹性为0.8倍。
• 港口企业需转型升级，向供应链管理和物流综合运营商方向发展。

关键信息

• 投资策略：维持航运和港口行业“中性”评级。
• 推荐公司：东方海外国际（316 HK）和中远太平洋（1199 HK）。
• 估值分析：
  • 东方海外国际：2014年目标价为51.00港币，PE为25.8倍，PB为0.6倍。
  • 中远太平洋：2014年目标价为12.46港币，PE为11.7倍，PB为0.7倍。
• 行业趋势：
  • 干散货行业进入上行周期，但需警惕2016年的运力过剩风险。
  • 集运行业从竞争走向竞合，联盟化有助于运价稳定和市场整合。
  • 港口行业进入低增速阶段，需注重转型升级。

投资建议

• 航运业：建议选择运力策略稳健、估值较低的公司进行配置。
• 港口业：建议选择盈利较强、吞吐量增速显著胜出的公司。
• 重点推荐：
  • 东方海外国际：运力发展稳健，盈利能力强，估值处于行业最低水平。
  • 中远太平洋：业务稳定增长，PB估值接近历史低位，具备投资吸引力。

估值比较

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