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报告总结：巨子生物产品周期向上，期待大促靓丽表现

本文为招银国际环球市场研究报告，发布日期为2024年5月20日，标题为“睿智投资”，涉及巨子生物（股票代码：2367HK）。报告针对巨子生物的最新动态、产品表现、财务预测和投资评级进行分析。

公司动态

巨子生物于2024年5月17日公告配售3,322万股新股，每股价格4940港元，较前日收盘价折让约67%。配售所得净额约162亿港元，其中约90%投入核心业务发展及生态圈布局，包括品牌推广、市场营销和研发投入；约10%用于补充流动资金和一般企业用途。截至2023年底，公司净现金为250亿港元，金融资产127亿港元，经营现金流165亿人民币。报告认为，充足的现金储备将支持公司品牌的打造和产品线丰富。

产品周期与市场表现

巨子生物的子公司产品矩阵持续完善。2024年，品牌“可复美”和“可丽金”密集推出新产品。可复美聚焦肌肤亚健康，推出焦点系列（如面霜、精华、面膜），采用新型胶原蛋白组合，修护皮肤并实现抗皱、保湿等功能。该产品在天猫面霜新品榜排名第一，并在抖音销售额达2500-5000万元人民币，销量领先。新系列如秩序面膜和胶原冻膜也已上市。可丽金则针对抗皱需求推出的胶卷系列（面霜、眼霜等），产品在天猫面霜新品榜位列第5，抖音销售额约500-750万元。此外，“618”大促临近，公司重点产品如可复美胶原棒（占2023年可复美收入超30%）和新系列新品有望在促销期间量增价稳。

财务与投资展望

报告维持“买入”评级，目标价从5714港元上调至6083港元，潜在涨幅220%，对应当前股价4985港元。基于DCF模型（WACC 106%，永续增长率30%），预测2024年销售收入46.36亿人民币，同比增长31.6%，调整后市盈率308倍。财务数据表明，公司现金储备充足，毛利率稳定在83%左右，净利润预计2024年增长到18.28亿元人民币。2024年计划通过电商平台持续线上销售增长，预期注射类胶原蛋白产品年内获批，进一步推动收入。

总体评价

分析师看好巨子生物功能性护肤品在线销售的持续扩展，认为其产品创新和市场布局能带来未来强劲增长。风险因素包括市场竞争和新产品的不确定性，但报告强调公司核心优势和良好财务基础。

当前股价4985港元，报告预计到2026年自由现金流和估值指标改善。总体上，报告对巨子生物持有积极态度，看好其在美妆和护肤品领域的长期潜力。