20171102-联讯证券-思创医惠-300078.SZ-_联讯计算机季报点评_思创医惠_智慧医疗稳步推进_智能产品看点可期_5页_582kb

思创医惠（300078.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告为联讯证券对思创医惠（300078.SZ）的增持评级分析，发布于2017年11月2日。报告指出公司智慧医疗业务稳步推进，智能产品推广前景良好，同时通过收购和投资加强了在医疗人工智能领域的布局。

主要观点

1. 营收与盈利情况

• 营业收入：2016年为10.90亿元，2017年预计增长14.32%至12.46亿元，2018年预计增长25.12%至15.59亿元，2019年预计增长15.07%至17.94亿元。
• 净利润：2016年为1.89亿元，2017年预计增长13.44%至2.14亿元，2018年预计增长55.61%至3.33亿元，2019年预计增长21.69%至4.05亿元。
• 每股收益（EPS）：2017年预计为0.26元，2018年为0.41元，2019年为0.50元。
• P/E比率：2017年为45.50倍，2018年为29.26倍，2019年为24.05倍。

2. 智慧医疗业务进展

• 公司前三季度实现营业收入7.37亿元，同比增长7.2%，第三季度同比增长1.1%。
• 归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长6.9%。

3. 医疗人工智能布局

• 公司以自有资金出资3,333.20万元受让杭州伯仲信息科技有限公司所持杭州认知网络科技有限公司8.33%的股权。
• 杭州认知为国内首家IBM Watson for Oncology官方授权运营商，已实现产品本地化，与国内几十家三甲医院签署合作协议，构建了医联体智能联合诊疗体系和认知医学专委会协同体系。
• 公司计划2017年在全国重点省市建立约20家沃森联合会诊中心，目前已在杭州、天津、广州、沈阳等地建立7家。

4. 智能产品发展

• 智能耗材类产品：公司已实现智能床、智能药柜的规模销售，预计2017年持续增长。
• 智能被服：通过植入RFID标签，实现医疗被服流转的全流程闭环管理与追溯。
• 智能鞋：具备计步、防跌倒、位置定位等功能，未来将扩展至老年认知障碍、脑中风等疾病的早期预警与干预。

5. 投资与并购

• 公司全资子公司中瑞思创（香港）以现金出资600万港币受让Ewell Hong Kong Limited 30%的股权，并认购新发行300万股。

6. 财务预测与现金流

• 资产负债表：预计2017-2019年资产总计将从3,390亿元增长至4,366亿元。
• 利润表：归属母公司净利润预计从2016年的188亿元增长至2019年的404亿元。
• 现金流量表：2017年经营活动现金流预计为175亿元，投资活动现金流为-118亿元，筹资活动现金流为-140亿元，现金净增加额为-82亿元。

关键信息

1. 财务比率

• 毛利率：预计从2016年的46.61%下降至2017年的39.17%，但随后回升至2019年的44.48%。
• 净利率：从2016年的17.25%略降至2017年的17.11%，之后增长至2019年的22.51%。
• ROE：从2016年的11.21%下降至2017年的9.78%，之后回升至2019年的14.85%。
• 资产负债率：预计从2016年的30.30%上升至2019年的34.30%。
• 流动比率：从2016年的310.70%下降至2019年的256.27%。
• 速动比率：从2016年的258.70%下降至2019年的219.30%。
• 总资产周转率：预计从2016年的0.40下降至2017年的0.39，之后回升至2019年的0.44。
• 应收账款周转率：预计从2016年的2.21上升至2019年的4.84。
• 应付账款周转率：预计从2016年的6.35下降至2019年的5.64。

2. 投资建议

• 维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.26、0.41、0.50元。
• 投资建议评级标准：相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间为“增持”。

3. 风险提示

• 主营业务出现较大回落
• 产品推广不及预期

结论

思创医惠在智慧医疗领域持续布局，通过收购和投资加强了在医疗人工智能和大数据应用方面的实力。公司智能产品推广前景可期，未来有望实现更多突破。尽管2017年单季度营业收入同比增长率低于预期，但公司整体表现稳健，盈利预测乐观，因此维持“增持”评级。投资者应关注其业务发展及市场推广进展，同时警惕潜在的市场和产品风险。