核心内容
思创医惠（300078.SZ）是一家专注于医疗信息化领域的公司，其业务涵盖EAS、RFID系统及医疗信息化解决方案。2015年公司通过收购医惠科技，实现了医疗信息化全产业链布局，为公司发展提供了强大支撑。
主要观点
- 公司通过整合EAS、RFID与医疗信息化解决方案，构建了完整的医疗信息化生态体系，增强了市场竞争力。
- 医疗信息化改革正在加速，中国医疗信息化水平正逐步向发达国家靠拢，市场潜力巨大。
- 公司外延布局人工智能领域，特别是Watson for Oncology项目，有助于巩固肿瘤检测领域的技术壁垒。
- 公司在HIMSS评审体系中表现突出，已帮助多家医院通过不同等级的评审，展示了其在医疗信息化领域的专业实力。
- 公司盈利预测显示，未来三年归母净利润预计分别为2.13亿元、3.32亿元、4.04亿元，EPS分别为0.26元、0.41元、0.5元，给予40倍PE估值，对应2018年目标价16.4元，建议买入。
关键信息
一、公司业务布局
- EAS与RFID系统：公司早期专注于EAS和RFID系统，近年来逐步转型为医疗信息化全产业链布局。
- 收购医惠科技：2015年公司全资收购医惠科技，其主营业务包括医疗行业软件及系统集成，拥有100项软件著作权及6家子公司。
- 智慧医疗解决方案：公司提供医院信息智能开放平台、智能云随访系统、数据中心决策支持平台、慢性病管理云服务平台、物联网智能开放共性平台等产品。
二、医疗信息化发展
- 医疗信息化水平三阶段：医院管理信息化（HIS）、医院临床医疗管理信息化（CIS）、区域医疗卫生服务（GMIS）。
- HIMSS评审标准：HIMSS EMRAM分为8级，是全球最权威的医疗信息化评比标准，公司已帮助多家医院通过不同等级评审。
- 政策推动：国家出台多项政策，如“健康中国”、“互联网+”、“分级诊疗”等，推动医疗信息化发展。
三、盈利预测与估值
- 盈利预测：2017-2019年分别实现归母净利润2.13/3.32/4.04亿元，EPS分别为0.26/0.41/0.5元。
- 估值：给予40倍PE，对应2018年目标价16.4元。
- 财务表现：公司净利率和毛利率均处于行业上市公司中上游，市值及PEG亦具有相当优势。
四、风险提示
- 传统主营业务拓展不及预期：公司传统业务增长可能受阻。
- 订单量不及预期：公司订单数量可能未达预期，影响业绩表现。
- 市场竞争力减弱：公司可能面临来自竞争对手的压力。
产品与技术优势
- RFID技术应用：RFID在医疗耗材管理、病人身份识别等方面有广泛应用，提升了医院信息化管理水平。
- Watson for Oncology：公司通过与IBM合作，引入Watson for Oncology系统，助力肿瘤精准诊疗。
- HIMSS评审：公司具备HIMSS评审能力，帮助医院提升信息化水平，获得行业认可。
未来展望
- 市场增长：预计2020年我国医疗信息化总花费市场规模将达430.55亿元，临床信息化解决方案市场规模将达51.78亿元。
- 智能医疗发展：随着医疗信息化升级和政策支持，公司智慧医院解决方案业务将受益，未来增长可期。
- AI布局：公司外延布局人工智能领域，有助于在医疗AI市场中占据先机。
公司治理
- 实际控制人：公司实际控制人为董事长路楠，长期掌控公司发展方向。
- 股权结构：路楠通过直接和间接持股，总持股比例为18.32%。
财务数据概览
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
P/E |
P/B |
| 2016 |
10.90 |
1.88 |
0.42 |
62 |
5.65 |
| 2017E |
12.46 |
2.13 |
0.26 |
43 |
3.94 |
| 2018E |
15.59 |
3.32 |
0.41 |
27 |
3.53 |
| 2019E |
17.94 |
4.04 |
0.50 |
23 |
3.18 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：16.4元（对应2018年40倍PE）
- 催化剂：订单量增长、国家医疗信息化政策出台
风险提示
- 传统主营业务拓展不及预期
- 公司订单量不及预期
- 市场竞争力持续减弱
附录：财务预测表（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
1,567 |
1,724 |
1,897 |
2,105 |
| 非流动资产 |
1,388 |
1,666 |
1,966 |
2,261 |
| 资产总计 |
2,956 |
3,390 |
3,862 |
4,366 |
| 流动负债 |
504 |
605 |
714 |
821 |
| 非流动负债 |
391 |
470 |
563 |
676 |
| 负债合计 |
896 |
1,075 |
1,278 |
1,498 |
| 归属母公司股东权益 |
2,038 |
2,289 |
2,554 |
2,833 |
利润表
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
1,090 |
1,246 |
1,559 |
1,794 |
| 营业成本 |
582 |
758 |
884 |
996 |
| 净利润 |
189 |
214 |
333 |
405 |
| 归属母公司净利润 |
188 |
213 |
332 |
404 |
现金流量表
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金流 |
135 |
175 |
210 |
252 |
| 投资活动现金流 |
-588 |
-118 |
-88 |
-79 |
| 筹资活动现金流 |
699 |
-140 |
-143 |
-144 |
| 现金净增加额 |
245 |
-82 |
-21 |
29 |
主要财务比率
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
46.61% |
39.17% |
43.30% |
44.48% |
| 净利率 |
17.25% |
17.11% |
21.29% |
22.51% |
| ROE |
11.21% |
9.78% |
13.58% |
14.85% |
| P/E |
61.65 |
42.63 |
27.42 |
22.53 |
| P/B |
5.65 |
3.94 |
3.53 |
3.18 |
结论
思创医惠凭借其完整的医疗信息化产业链布局和强大的技术实力，正迎来快速发展期。随着国家政策支持和医疗信息化水平提升，公司未来增长前景广阔。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的成长性和竞争力，值得投资者关注。
