20181029-财通证券-思创医惠-300078.SZ-Q3费用率微幅下降_智慧医疗成长持续_3页_408kb

报告摘要

思创医惠（300078）投资分析总结

核心内容

本报告首次对思创医惠进行投资评级，给予“增持”建议，目标价为10.9元。报告分析了公司2018年第三季度的财务表现，结合行业政策背景及公司业务发展情况，对公司的未来盈利前景进行了预测和评估。

主要观点

1. 财务表现

营业收入：2018年1-9月实现营业收入8.79亿元，同比增长19.31%。
净利润：归母净利润为1.09亿元，同比增长0.52%；扣除非经常性损益后净利润为0.97亿元，同比增长3.80%。
费用率：第三季度费用率约为28.1%，同比下降0.9个百分点。其中销售费用同比下降30%，管理费用稳定增长，财务费用因新增贷款利息和外债汇兑损失同比大幅增长157.63%。
研发投入：第三季度研发投入为0.29亿元，同比增长42.11%，显示公司对技术发展的重视。

2. 业务发展

智慧医疗：公司智慧医疗业务受益于2018年上半年国家政策推动，如《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》和《全国医院信息化建设标准与规范（试行)》，政策利好加速了医院信息化建设需求，公司订单增长显著。
解决方案：公司提出的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案，有助于解决医院信息化孤岛问题，推动信息集成与共享。
人工智能：公司正在构建基于人工智能的医疗信息化服务体系，涵盖临床、科研、质控、管理及教育等多个方面，具备较强的技术竞争力和市场潜力。

3. 盈利预测

净利润预测：预计2018-2020年公司净利润分别为1.98亿元、2.55亿元、3.50亿元，对应EPS分别为0.24元、0.32元、0.43元。
市盈率（PE）：2018年PE为37.1倍，2019年为28.8倍，2020年为20.9倍，显示估值逐步下降。
市净率（PB）：2018年PB为3.2倍，2019年为2.9倍，2020年为2.6倍，反映公司资产价值的市场表现。

4. 财务指标分析

成长性：营业收入增长率持续上升，2018年预计增长24.0%，2019年27.0%，2020年30.0%。
利润率：毛利率稳定在43.5%-45.0%之间，营业利润率从13.8%提升至17.1%，净利润率从11.7%提升至15.4%。
运营效率：流动营业资本周转天数大幅下降，显示公司运营效率提升。
偿债能力：资产负债率从27.2%上升至48.8%，负债权益比从37.4%上升至95.5%，显示公司负债压力增加，但利息保障倍数显著上升，表明偿债能力增强。

关键信息

投资建议

评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
目标价：10.9元，对应2018年PE为37.1倍，2019年为28.8倍，2020年为20.9倍。

风险提示

医疗领域竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
业务发展不及预期：若智慧医疗等业务进展不及预期，可能影响盈利增长。

联系信息

分析师：赵成（SAC证书编号：S0160517070001），邮箱：zhaoc@ctsec.com
联系人：蒋领，邮箱：jiangling@ctsec.com，电话：021-68592267

数据来源

贝格数据
财通证券研究所

行业与公司评级标准

公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

分析师承诺与免责声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
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总结

思创医惠在2018年第三季度表现出稳健的财务增长，尽管净利润增速不及营收增速，但研发投入持续增长，为未来业绩奠定基础。公司智慧医疗业务受益于政策支持，订单增长显著，人工智能技术应用成为亮点。盈利预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，需关注医疗行业竞争加剧及业务发展不及预期等风险。

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