> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投期货宏观金融团队报告总结 ## 核心内容概述 2026年4月，中国制造业PMI为50.3，较上月小幅回落0.1个百分点，但仍连续两个月位于荣枯线以上，且高于过去五年均值，显示制造业整体保持温和扩张态势。与此同时，非制造业PMI为49.4，再度收缩，综合PMI为50.1，维持扩张。整体来看，制造业景气度相对稳定，但非制造业拖累整体经济表现。 ## 主要观点 - **制造业保持扩张**：制造业PMI维持在50.3，表明制造业活动仍处于扩张区间，但增速有所放缓。 - **价格分项高位运行**：主要原材料购进价格达到63.7%，出厂价格为55.1%，成本-价格“剪刀差”扩大至约-8.6%，显示中下游企业利润受到挤压。 - **生产与新订单同步回升**：生产指数51.5继续上升，新订单指数50.6虽较上月回落，但仍处于扩张区间，显示生产保持韧性，但需求扩张速度放缓。 - **外需边际改善**：新出口订单指数50.3，时隔两年首次站上荣枯线，对外需链条形成一定利好。 - **企业预期改善**：生产经营活动预期指数54.5，连续三月回升，采购量指数51.1，显示企业对未来保持谨慎乐观态度，积极补库与备货。 - **中小企业景气改善**：中小企业景气指数均升至扩张区间，对整体经济扩张面起到积极作用。 - **非制造业拖累整体景气度**：服务业PMI为49.6，建筑业PMI为48.0，均低于荣枯线，短期对整体经济形成拖累。 - **非制造业预期回升**：服务业业务活动预期指数升至55.4，建筑业预期指数维持50.5，显示企业对未来信心有所增强。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分项数据 | 指标 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | |--------------|---------|---------|---------| | 制造业PMI | 50.3 | 50.4 | 49.0 | | 生产 | 51.5 | 51.4 | 49.6 | | 新订单 | 50.6 | 51.6 | 48.6 | | 新出口订单 | 50.3 | 49.1 | 45.0 | | 在手订单 | 46.2 | 47.1 | 44.0 | | 产成品库存 | 47.5 | 46.7 | 45.8 | | 采购量 | 51.1 | 50.9 | 48.2 | | 进口 | 50.1 | 49.8 | 45.6 | | 出厂价格 | 55.1 | 55.4 | 50.6 | | 主要原材料购进价格 | 63.7 | 63.9 | 54.8 | | 原材料库存 | 49.3 | 47.7 | 47.5 | | 供应商配送时间 | 50.9 | 51.5 | 50.5 | | 生产经营活动预期 | 54.5 | 53.4 | 53.2 | ### 非制造业PMI分项数据 | 指标 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | |--------------------|---------|---------|---------| | 非制造业PMI | 49.4 | 50.1 | 49.5 | | 新订单 | 44.3 | 45.0 | 45.2 | | 业务活动预期 | 54.7 | 54.2 | 55.0 | | 从业人员 | 45.5 | 45.2 | 46.0 | | 存货 | 45.3 | 43.5 | 45.4 | | 非制造业PMI:建筑业 | 48.0 | 49.3 | 48.2 | | 非制造业PMI:服务业 | 49.6 | 50.2 | 49.7 | ## 总结 制造业维持温和扩张，外需边际改善，但价格分项高位运行，成本-价格“剪刀差”扩大，中下游利润空间受到挤压。非制造业整体收缩，服务业和建筑业均低于荣枯线，短期拖累总体景气度。然而，企业对未来保持谨慎乐观，生产经营活动预期和采购量均有所回升，中小企业景气改善有助于整体经济扩张。未来经济复苏仍需非制造业修复与成本压力缓解。