> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开立医疗（300633）总结 ## 核心内容 开立医疗（300633）在2026年上半年实现了收入平稳增长，但利润端出现下滑。公司当前股价为19.91元，总股本为42,484万股，流通A股为26,012万股，资产负债率为26.21%，市净率为2.80倍，净资产收益率（加权）为0.41%。12个月内最高价为37.73元，最低价为17.20元。 ## 主要观点 - **收入端平稳增长**：2026年H1，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%；其中Q2单季度营收5.73亿元，同比增长7.18%。 - **利润端承压**：归母净利润为1378万元，同比下降70.71%；扣非归母净利润为249万元，同比下降93.77%。利润下滑主要受汇兑损失和新产品线投入影响。 - **海外及新业务增长显著**：内镜业务同比增长11.17%，微创外科同比增长超40%，IVUS同比增长超120%。海外业务收入达5.36亿元，同比增长14.29%，占比超50%。 - **盈利能力有望回升**：公司推出新的股权激励计划，设定了2026-2029年剔除股份支付费用后的净利润目标，显示对未来发展的信心。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.23元，PE分别为27.64/20.73/16.23倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年H1为10.53亿元，同比增长9.24%；Q2单季度为5.73亿元，同比增长7.18%。 - **净利润**：2026年H1归母净利润为1378万元，同比下降70.71%；扣非归母净利润为249万元，同比下降93.77%。 - **毛利率**：60.88%（同比下降1.2pct）。 - **净利率**：1.31%（同比下降3.57pct）。 - **费用率**：销售费用率27%，管理费用率6%，研发费用率21%，财务费用率0%（2026E）。 ### 业务增长亮点 - **内镜业务**：销售收入4.31亿元，同比增长11.17%。 - **微创外科**：同比增长超40%。 - **IVUS**：同比增长超120%。 - **海外业务**：销售收入5.36亿元，同比增长14.29%，占比超50%。 - **国内业务**：销售收入5.17亿元，同比增长4.45%，增速放缓主要受医疗设备招投标影响。 ### 投资预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|----------------|--------------|----------| | 2026E | 26.75 | 3.06 | 0.72 | 27.64 | | 2027E | 30.61 | 4.08 | 0.96 | 20.73 | | 2028E | 34.46 | 5.21 | 1.23 | 16.23 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | EPS（元/股） | 0.46 | 0.72 | 0.96 | 1.23 | | BVPS（元/股） | 7.68 | 7.12 | 7.71 | 8.46 | | PE（倍） | 42.88 | 27.64 | 20.73 | 16.23 | | PB（倍） | 2.59 | 2.80 | 2.58 | 2.35 | | ROE（%） | 6% | 10% | 12% | 15% | | ROIC（%） | 4% | 8% | 11% | 12% | ### 风险提示 - 产品降价超预期 - 产品销售不及预期 - 汇率波动 ## 结论 开立医疗在2026年上半年收入增长稳健，但受汇兑损失及新产品线投入影响，利润端承压。公司海外业务和新业务增长迅速，尤其是内镜、微创外科和IVUS业务表现亮眼。尽管当前盈利能力有所下降，但股权激励计划增强了市场信心，未来盈利有望回升。基于良好的业务增长预期和合理的估值，公司维持“买入”评级。