20250415-东海证券-开立医疗-300633.SZ-公司简评报告_环比显著改善_高端产品放量可期_4页_344kb

报告摘要

本报告对开立医疗（300633）进行了业绩点评，维持“买入”评级。公司2024年全年业绩短期承压，但Q4季度环比显著改善，预计2025年将重回良好增长态势。公司持续加大研发与销售投入，推动高端产品和AI技术发展，增强产品竞争力和市场占有率。

业绩表现：2024年公司实现营收20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%。Q4营收和归母净利润分别环比增长59.70%和154.25%，显示出明显的复苏迹象。
研发投入：2024年销售费用率和研发费用率分别上升至28.45%和23.48%，表明公司对市场拓展和技术创新的重视。截至2024年末，公司拥有1035件境内外已授权专利和304项软件著作权。
产品布局：
- 超声业务：2024年实现营收11.83亿元，毛利率61.81%。公司推出多款高端超声设备，并在AI技术方面取得突破，完成《超声产前筛查人工智能辅助诊断系统》项目，取得国内首张产科人工智能注册证。
- 内镜业务：2024年实现营收7.95亿元，毛利率66.59%。公司完成了HD-580系列高端内镜平台对550系列的全面支持，同时布局内镜质控和AI软件开发，推动国产替代进程。
盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为24.52/29.01/33.38亿元，归母净利润分别为3.38/4.55/5.89亿元，对应EPS分别为0.78/1.05/1.36元。PE（摊薄）分别为39.69/29.50/22.76倍，估值逐步下降。
财务指标：公司资产负债率27.93%，市净率4.32倍，净资产收益率（加权）4.58%。公司资产规模逐步扩大，负债水平稳步上升，但股东权益持续增长。

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）	PE（摊薄）
2025E	24.52	21.75%	3.38	137.36%	0.78	39.69
2026E	29.01	18.33%	4.55	34.55%	1.05	29.50
2027E	33.38	15.07%	5.89	29.59%	1.36	22.76

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
EPS（摊薄）	0.33	0.78	1.05	1.36
BVPS	7.18	7.73	8.46	9.41
PE（摊薄）	94.20	39.69	29.50	22.76
PEG（摊薄）	-	0.29	0.85	0.77
PB（摊薄）	4.32	4.01	3.66	3.29
EV/EBITDA	50.57	27.44	20.67	16.34
ROE	5%	10%	12%	14%
ROIC	5%	8%	10%	12%