20181026-联讯证券-铁龙物流-600125.SH-_联讯交运_铁龙物流_货运业务拓展正当时_未来发展空间大_4页_873kb

报告摘要

铁龙物流总结

核心内容

铁龙物流作为铁路货运领域的重要参与者，正处于业务拓展的关键阶段。公司2018年1-9月实现营业收入120.4亿元，同比增长40.93%，归属上市公司股东净利润4.08亿元，同比增长46.92%。分析师王晓艳对铁龙物流给予“买入”评级，目标价为9-10元，预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.40、0.49元，对应PE分别为21.86x、19.44x、15.82x。公司业务涵盖集装箱运输、冷链运输、多式联运等领域，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩增长显著
- 2018年1-9月，公司营业收入与净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
- 预计全年业绩增长约40%，但增速将逐季回落。
特箱业务增长迅速
- 特种箱事业部专注于高附加值货物的物流服务，推动公司业务多元化。
- 1-9月国家铁路集装箱运输增长32%，公司特箱业务有望保持30%以上的增速。
- 铁总调整运价政策，运价一下降将促进短距离业务增长，运价二上浮将提升长距离业务收入。
支线货运量价回升
- 随着“公转铁”政策推动，铁路货运结构优化，支线经营状态有望改善。
- 公司上半年受益于铁路清算办法变更，实现收入和毛利的大幅增长。
铁路改革带来发展机遇
- 铁路改革和国企改革为公司提供新的增长空间，公司作为铁路集装箱业务的唯一上市平台，具有战略优势。
- 公司正推进国际化业务，如中欧班列冷链运输服务体系及国外选点布局，拓展海外市场。
盈利能力提升
- 毛利率从2017年的5.70%提升至2020年的6.62%，净利率同样呈现上升趋势。
- ROE和ROIC逐年提高，显示公司资产运营效率和盈利能力增强。

关键信息

财务预测：
- 2018-2020年营业收入分别为147.6987亿元、155.1489亿元、164.3955亿元。
- 归母净利润分别为46.466亿元、52.239亿元、64.201亿元。
- EBITDA分别为97.62亿元、104.45亿元、118.155亿元。
财务指标变化趋势：
- 资产负债率从2017年的38.56%上升至2018年的43.10%，但预计2019年将下降至33.71%。
- 流动比率保持稳定，速动比率显著提升，显示短期偿债能力增强。
- 总资产周转率持续上升，显示资产使用效率提高。
投资评级说明：
- 投资建议基于公司股价相对沪深300指数的表现，目标为相对大盘涨幅大于10%。
- 铁路行业投资评级为“增持”，若行业整体回报高于基准指数5%以上。

风险提示

铁路改革进度不及预期
货运量或运价低于预期

附录：分析师简介

王晓艳：联讯证券交运行业首席分析师，2018年8月加入公司，执业编号：S0300518080001。

联系信息

分析师：王晓艳，电话：010-66235701，邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com
销售团队：
- 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
- 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com