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铁龙物流（600125）2018年三季报点评总结

核心内容

铁龙物流于2018年10月25日发布三季报，2018年7-9月收入同比增长28.3%至43.7亿元，归母净利同比增长38.8%至1.31亿元；2018年1-9月收入、归母净利分别同比增长40.9%、46.9%。尽管业绩略低于预期，但公司仍表现出较强的盈利能力，主要受益于货运清算改革、特箱物流业务增长及房地产集中交付。

主要观点

• 货运清算改革推动业绩增长：新清算办法自2018年1月1日起实施，鼓励企业揽货装车，对公司业绩形成显著拉动。铁路货运及临港物流贡献了3Q18利润的主要增量，预计该影响具有延续性。
• 特箱物流业务扩张：公司特箱物流业务进入产能扩张期，2018年计划投资约21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱，较2017年和2016年分别增加15.11亿元和11.75亿元，显示公司对特箱业务的重视。
• 房地产集中交付释放业绩：公司主力房地产项目颐和天成于2017年12月竣工，2018年集中交付带动盈利增长，2018年中报显示预收房款约1.20亿元，存货约14.91亿元。
• 估值调整：基于市场波动及估值下移，公司合理价格区间调整为9.40-9.80元，维持“买入”评级。调整后目标价基于25-26倍2018年PE及EPS预测0.377元/股。

关键信息

财务表现

• 收入：2018年1-9月收入同比增长40.9%至12.04亿元。
• 归母净利：2018年1-9月归母净利同比增长46.9%至4.08亿元。
• EPS：2018年EPS预测为0.38元/股，较前次预测下调。
• 期间费用率：3Q18期间费用率保持稳定，但费用总额同比增加1842万元，期间费用率提高0.14个百分点。

业务亮点

• 货运清算改革：铁路货运及临港物流贡献毛利增量的51.2%，是业绩增长的主要驱动力。
• 特箱业务：公司拟投资21亿元购置3.35万只特种集装箱，显著提升产能，未来增长潜力大。
• 房地产交付：颐和天成项目交房释放业绩，推动公司盈利增长。

估值与评级

• 合理价格区间：9.40-9.80元，较前次目标价10.60-11.00元有所下调。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司为铁路改革潜在受益标的。

风险提示

• 铁路改革不及预期
• “公转铁”政策力度不及预期
• 特种箱业务不及预期
• 房地产交房进度低于预期

经营预测

财务比率

公司基本资料

估值分析

• 基于25-26倍2018年PE及EPS预测0.377元/股，合理价格区间调整为9.40-9.80元。
• 公司估值水平相对较高，因其为铁路改革的潜在受益标的，含有一定估值溢价。
• 前期市场波动较大，市场估值下移，故调整目标价。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来仍有增长潜力，特别是在铁路货运增量、特箱业务扩张及房地产业绩释放方面。
• 铁路改革及“公转铁”政策将对公司长期发展产生积极影响。

风险提示

• 铁路改革不及预期
• “公转铁”政策力度不及预期
• 特种箱业务不及预期
• 房地产交房进度低于预期