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天赐材料（002709）三季度财报总结

核心内容概述

天赐材料于2017年10月30日发布了2017年第三季度报告。从整体表现来看，公司业绩基本符合预期，尽管第三季度归母净利润同比下滑，但前三季度营收仍保持增长，显示出公司在锂电材料领域的持续竞争力。分析师杨若木对公司的长期发展持乐观态度，认为其在行业中的龙头地位稳固，具备较强的盈利潜力。

主要财务表现

收入与利润

• 2017年第三季度：营业收入为5.98亿元，同比增长9.84%；归母净利润为1.01亿元，同比下降18.54%；基本每股收益为0.30元，同比下降23.08%。
• 前三季度累计：营业收入15.33亿元，同比增长13.96%；归母净利润2.78亿元，同比下降12.26%；基本每股收益为0.85元，同比下降14.14%。

财务指标分析

• 毛利率：第三季度为33.48%，较去年同期有所下降。
• 期间费用率：第三季度为15.37%，略高于去年同期。
• 营业利润率：第三季度为21.13%，整体表现稳定。
• 资产负债率：第三季度为29.61%，维持在较低水平。
• 净资产收益率（ROE）：第三季度为3.97%，较去年同期有所下降。
• 总资产收益率（ROA）：第三季度为2.80%，保持平稳。

主要观点

行业前景与竞争地位

• 电解液行业面临产能过剩问题，但六氟磷酸锂和电解液价格已探底企稳，预计短期下行空间有限。
• 公司凭借自产六氟磷酸锂的低成本优势，持续巩固其在行业中的龙头地位。
• 与CATL、国轩高科、万向等优质电池客户保持良好合作，受益于锂电行业集中度提升。

产能扩张与产品升级

• 6000吨液体六氟磷酸锂项目已陆续投产，固体六氟磷酸锂项目正在推进中。
• 新型锂盐LiFSI等产品即将投产，将提升公司电解液业务的核心竞争力和行业壁垒。

产业链布局

• 子公司江西艾德在磷酸铁锂及三元正极材料方面逐步推进，完善公司产业链布局。
• 利用副产物硫酸铁实现生产循环，提升资源利用率。
• 入股容汇锂业和云锂股份，稳定上游原材料供应，降低生产成本。

盈利预测与估值

• 2017-2019年盈利预测：
  • 营收分别为25.4亿元、37.7亿元、48.1亿元。
  • 归母净利润分别为3.91亿元、5.84亿元、6.46亿元。
  • 每股收益（ESP）分别为1.15元、1.72元、1.90元。
• 估值指标：
  • 2017年PE为40.65倍，2018年PE为27.18倍，2019年PE为24.59倍。
  • 2017年P/B为5.45倍，2018年P/B为4.59倍，2019年P/B为3.90倍。
  • EV/EBITDA分别为28.91倍、19.74倍、17.51倍。

结论

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期发展潜力，特别是在电解液业务和新型锂盐产品方面。尽管短期业绩受行业价格波动影响，但其产能扩张和产业链整合将为未来增长奠定坚实基础。

风险提示

• 新能源车发展不及预期。
• 六氟磷酸锂和电解液行业同质化竞争加剧。