20210330-东吴证券-九毛九-09922.HK-2020年业绩点评_20年业绩略超市场预期_看好太二扩张潜力_9页_766kb

报告摘要

九毛九（09922.HK）2020年业绩总结及投资分析

核心内容

九毛九集团在2020年实现营业收入27.15亿元，同比增长1.02%，其中餐厅经营收入22.13亿元（yoy-9.31%），外卖服务收入4.74亿元（yoy+121.62%），整体表现略超市场预期。归母净利润达1.24亿元，同比下降24.5%，但2020年下半年业绩显著复苏，营收同比增长21.73%，归母净利润同比增长192.21%。

主要观点

品牌表现

九毛九餐厅：2020年营收7.16亿元（yoy-47.84%），收入占比26.36%。受疫情影响，同店收入为3.69亿元（yoy-34%）。门店收缩至广东、海南两省，共98家，整体翻座率1.7次/天（约为2019年的74%），客单价提升至60元（yoy+3.4%）。2020年H2翻座率回升至2.1次/天，同比恢复至91%。公司计划自2020年9月起新增/改造9家新版本门店，试运营坪效提升15%，未来有望迎来二次扩张。
太二酸菜鱼：2020年全年营收19.62亿元（yoy+53.62%），收入占比72.26%。逆势高增得益于外卖业务增长、同店快速复苏及门店扩张，门店达233家（净增107家）。2020年H2营收12.9亿元（yoy+74.59%），餐厅经营利润2.65亿元，经营利润率20.5%，环比H1提升12.8pct。同店收入同比增长3.9%，翻座率恢复至4.4次/天，约为2019年同期的94%。
其他品牌：2020年合计营收3751万元（yoy-2.7%），受疫情停业及关店影响。公司推出“总重庆火锅厂”品牌，试运营良好，预计2021年将在一线购物中心试水扩张，新增4-6家门店。

费用与现金流

费用情况：2020年公司销售费用率提升至38.52%，管理费用率26.72%，主要因疫情小幅提升。但人力成本占收入比下降至23.1%，主要得益于疫情复苏及太二收入占比提升。
现金流：截至2020年底，公司现金及定期存款达25.17亿元，经营性现金流5.46亿元，现金流充沛，为长期扩张提供支撑。