20130415-申万宏源-业绩同比大幅下滑_自下而上精选个股_11页_606kb

报告摘要

2013年第一季度，有色金属行业整体业绩同比大幅下滑，但部分细分领域表现优于行业平均水平。分析师指出，价格低迷和成本压力是主要拖累因素，同时部分公司因订单增长或业绩拐点被重点推荐。

行业整体表现：
- 1Q13有色金属行业业绩同比大幅下滑，剔除中国铝业影响后的加权平均利润增速为-34.6%。
- 工业金属公司业绩大多低于市场预期，主要受需求疲软和库存高企影响。
- 黄金行业整体获得同比小幅增长，但环比下跌4.5%。
细分行业分析：
- 电解铝行业：亏损加剧，主要受价格低迷和电力、辅料成本挤压影响。
- 铜、铅锌、小金属等：公司业绩环比、同比均出现显著下滑。
- 磁材类公司：由于基数过高，同比大幅下滑，但近期开工率有所提升，环比改善。
- 黄金行业：尽管一季度同比小幅增长，但二季度预计继续承压，金价或持续下跌。
- 小金属及深加工类企业：部分公司如云南锗业、贵研铂业、中科三环等业绩表现相对较好，净利润增速显著。
个股表现：
- 净利润增速超过100%：焦作万方（138-174%）、云南锗业（110-140%）、贵研铂业（50%）、西部矿业（100%）、利源铝业（已公布，52%）。
- 净利润同比下降超过50%：包钢稀土、厦门钨业（-70-100%）、辰州矿业（-50%）。
- 净利润同比下降在-20%至-50%之间：铜陵有色、江西铜业、南山铝业、驰宏锌锗、金钼股份、宁波韵升、中科三环等。
- 出现单季亏损：锡业股份、中国铝业、云南铜业等。

行业趋势：
- 去库存持续打压价格，导致业绩低于预期。
- 金融属性较强的商品（如黄金）受去货币化预期影响，价格面临下行压力。
- 工业金属价格受海外流动性收缩预期和国内高库存影响，预计将进一步震荡下行。
投资建议：
- 短期仍以金融属性主导价格走势，但随着经济形势明朗化，供需基本面将逐渐主导。
- 推荐自下而上精选个股，重点关注有确定性订单增长或面临业绩拐点的公司。
- 重点推荐公司：
  - 利源铝业（买入）：产品订单超预期。
  - 中科三环（增持）：下游补库存带动开工率提升，新能源汽车订单有望提速。
图表信息：
- 图1至图25展示了LME及国内金属价格、库存及报价情况，反映了各金属价格走势和库存变化。
- 图表数据来源包括BLOOMBERG、申万研究及亚洲金属网等。

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

分析师承诺：
- 叶培培为有色金属分析师，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，并对内容和观点负责。
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报告来源：
- 上海申银万国证券研究所有限公司