20210307-东吴证券-国防军工行业点评报告_国防预算稳定增长_武器装备建设将带动行业景气持续上行_10页_577kb

国防军工行业总结

核心内容

2021年，中国国防预算同比增长6.8%，达到13553.43亿元人民币，显示出军工行业持续稳健发展的趋势。国防预算主要用于部队生活保障、武器装备现代化建设、军事政策制度改革及多样化军事任务保障。预算稳定增长为军工行业提供了长期发展的动力，推动武器装备建设，带动行业景气持续上行。

全球国防开支进入上行周期，中国国防开支占GDP比例为1.9%，低于美国（3.4%）和俄罗斯（3.9%），仍有较大提升空间。随着我国周边主要国家国防预算持续增长，军工行业将受益于整体需求的提升。

主要观点

• 行业景气度提升：国防预算增长和武器装备现代化建设将推动军工行业持续增长，上游核心企业如新材料和元器件供应商将率先受益。
• 核心企业业绩释放：2020年军工板块中，军用新材料企业利润增速达52.22%，电子元器件企业利润增速达70.87%，业绩增长显著。
• 投资组合推荐：分析师推荐【西部超导】【火炬电子】【鸿远电子】【中航沈飞】【光威复材】作为核心投资标的，认为其具备较高的配置性价比。
• 板块估值回归：申万国防军工指数动态估值已回归至历史中位数附近，上游企业PE处于合理区间，具备投资价值。

关键信息

投资主线

1. 军用元器件：推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子、振华科技、中航光电、航天电器。受益于装备采购加速，业绩成长性高。
2. 军用新材料：推荐西部超导、光威复材，关注中航高科、菲利华、三角防务。受益于先进材料渗透率提升和武器装备采购增加。

本期行情总结（2021年2月22日-3月5日）

• 整体表现：申万国防军工指数跌幅1.69%，但部分个股表现亮眼。
• 涨幅前十：包括新余国科、*ST华讯、江龙船艇等，部分公司PE显著下降，估值更具吸引力。
• 跌幅前十：如派克新材、中航沈飞、科思科技等，部分公司业绩下滑，PE下降较大。

行业重点新闻

• 军事训练体系改革：中央军委发布《关于构建新型军事训练体系的决定》，强调实战实训和科技强训。
• 航天发射突破40次：2021年我国航天发射次数有望首次突破40次，载人航天空间站工程进入关键技术验证和建造阶段。
• 火星探测任务：天问一号成功进入火星停泊轨道，开始科学探测。
• 国际合作与军事活动：中国与新加坡海军联合演习，美军伯克级驱逐舰穿航台湾海峡，美军测量船活动频繁，显示地区军事动态。
• 军工装备进展：日本新型FFM隐身护卫舰下水，我国重型运载火箭发动机研制取得突破。

公司重点新闻公告

• 业绩表现分化：部分公司如中航光电、江航装备、北斗星通、航亚科技等业绩显著增长，而中船应急、科思科技、新光光电等则出现业绩下滑。
• 股权激励与股份变动：多家公司实施股权激励计划，部分股东因可转债转股或非公开发行股票导致持股比例被动稀释。
• 股份回购：海特高新、甘化科工等公司推进股份回购，显示对市场信心及公司价值的认可。

风险提示

• 军品交付及收入确认进度不及预期：可能影响企业业绩表现。
• 行业改革不及预期：政策调整或改革进度可能影响行业发展和企业盈利。

投资评级

• 行业评级：维持“增持”评级，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。
• 公司评级：推荐公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

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