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2014年7月28日宏观周报总结

一、下半年小微企业融资成本高问题或会有所缓解

核心内容

小微企业融资难融资贵是长期存在的结构性问题，其根本原因在于现行金融体制的制度性障碍。尽管“金十条”出台后，短期企业融资利率可能小幅下降，但总体来看，下半年企业融资利率将随着经济企稳而保持稳定，下行或上行空间有限。

主要观点

• 制度性原因：当前以银行为主导的间接融资体系与中小企业的融资特点严重不匹配，导致其融资困难。
• “金十条”作用：短期措施如抑制筹资成本、缩短融资链条等可能对小微企业融资成本产生一定缓解作用，但效果有限。
• “远水”措施：发展多层次资本市场、设立特色中小金融机构等“远水”措施可能对小微企业融资问题产生长期缓解，但短期内影响不大。
• 民营银行筹建：银监会批准三家民营银行筹建，但筹建期为6个月，正式开业需等到年底，短期内难以显著改善融资环境。

二、短期经济增长：7月中下旬保持平稳

核心内容

7月中下旬经济增长保持平稳，工业原材料价格整体企稳，投资可能有所加快。

关键信息

• 工业价格：钢铁和建材价格仍以跌为主，其他工业原材料价格基本企稳。
• 工业增加值：预计7月工业增加值同比增长约9.2%，与6月基本持平。
• PMI数据：7月制造业PMI数据即将公布，可能反映经济走势。

三、短期通胀：7月中下旬食品价格略涨

核心内容

7月中下旬食品价格略有上涨，但整体保持平稳。

关键信息

• 食品价格：猪肉价格上涨，但涨幅收窄，食品价格整体平稳。
• CPI预测：7月CPI同比预计为2.3%，与6月持平。
• 农产品价格：部分农产品和菜篮子产品批发价格小幅上涨，但零售价格基本平稳。

四、货币市场资金利率：上周全面小幅上涨

核心内容

上周货币市场资金利率全面小幅上涨，尤其是短期利率涨幅较大，但可能为后续降准创造条件。

关键信息

• 净投放：央行上周净投放180亿元，连续11周净投放。
• 利率走势：1天、7天、14天、1个月和3个月期同业拆借利率和债券质押回购利率均小幅上涨，其中7天、14天和1个月期涨幅较大。
• 未来展望：随着央行正回购到期量减少，逆回购可能重启，8月或9月有全面降准的可能。

五、重要政策：多措并举缓解企业融资成本高问题

核心内容

多项政策出台，旨在缓解企业融资成本高问题，包括信贷增长、利率市场化、新能源汽车发展、煤制油气政策、核电投资、特高压建设、产能淘汰、铁路建设等。

关键政策

• “金十条”：国务院常务会议部署10项措施缓解企业融资成本。
• 新能源汽车：发布《关于节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）的通知》。
• 煤制油气：两大产业政策即将发布。
• 核电发展：政策密集出台，投资接近4800亿元。
• 特高压建设：预计2014-2015年投资总额达2600亿元。
• 产能淘汰：首批工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单公布，水泥行业居首。
• 蒙华铁路：年底动工，投资总额近2000亿元。
• 京津冀一体化：三大规划即将同步出台。
• 民营银行：批准三家民营银行筹建，分别位于深圳、温州和天津。
• 中诚信托：击破“刚兑神话”，信用违约风险上升。

六、国际经济：美就业持续改善

核心内容

美国就业市场持续改善，但乌克兰问题引发对欧洲经济的担忧。

关键信息

• 失业金人数：美国7月19日所在周首次请领失业金人数降至2006年以来最低。
• 新屋销售：6月新屋销售环比下降8.14%，创2011年以来新低。
• 乌克兰局势：对俄罗斯的制裁可能进一步影响欧洲经济。

七、本周宏观事件：关注7月制造业PMI数据

核心内容

本周重点关注7月制造业PMI数据，以及相关国际经济数据。

重要时间点

• 8月1日：公布7月制造业PMI数据及百城房价数据。
• 7月30日：美联储FOMC公布议息会议决议，美国公布二季度GDP预估和7月失业率数据。
• 7月30日：公布欧元区消费者信心指数和经济景气指数。

附：分析师信息

• 分析师：郝大明
• 执业证书号：S1490514010002
• 联系方式：电话 010-58565121，邮箱 haodaming@hrsec.com.cn
• 联系人：马书博
• 联系方式：电话 010-58568297，邮箱 mashubo@hrsec.com.cn

附：投资评级定义

附：免责声明

本报告由华融证券股份有限公司市场研究部发布，分析师郝大明具有证券投资咨询执业资格。报告内容基于可靠信息来源，但不保证其准确性或完整性。本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议，投资者应自行独立评估。