20140728-申万宏源-煤炭行业_2014下半年投资策略-产能去化尚未_始转优_产能去化尚未开始_转型优势值得关注_20页_967kb

2014下半年煤炭行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年下半年煤炭行业的投资策略，重点探讨了煤炭价格下行趋势、产能淘汰进程以及行业转型潜力。报告指出，尽管煤炭价格仍在下降，但产能去化尚未全面启动，行业面临结构性调整与转型机遇。

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主要观点

1. 煤炭价格下行趋势未止

• 动力煤、无烟煤和炼焦煤价格波动幅度收窄，但整体仍处于下行通道。
• 当前电厂库存处于高位，夏季来水偏丰，导致火电需求受限，煤价持续承压。
• 预计动力煤价格将在8月底前继续下行，9月汛期结束及大秦线检修将带来补库行情，价格有望回升。

2. 产能淘汰进程分析

• 2014年煤炭行业淘汰产能规划为11748万吨，其中关闭退出4070万吨，改造升级1766万吨，兼并重组5912万吨。
• 历年淘汰规划中，关闭退出比例较低，主要依赖改造升级与兼并重组。
• 产能淘汰进程预计在2017年完成，其中2015年后可能进入市场引导的供给毁灭阶段。

3. 供给毁灭的两大信号

• 信号一：矿价下行
  煤价较2012年6月下跌超过45%，但市场仍存在反弹预期，表明供给端悲观情绪已形成。
• 信号二：内蒙供给弹性消失
  内蒙煤矿产量与煤价波动高度相关，但随着煤价持续下跌，其供给弹性已消失，表明行业进入供需平衡阶段。

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关键信息

1. 行业趋势

• 2014年上半年，煤炭需求增速放缓，供给端未出现大规模去化。
• 行业整体面临价格压力，但结构性调整仍在进行。

2. 产能淘汰方式

• 关闭退出：占淘汰总量比例较低，主要为政策驱动。
• 改造升级：提升技术水平，减少落后产能。
• 兼并重组：成为主要淘汰手段，有助于行业集中度提升。

3. 未来产能去化预测

年份	需求量（亿吨）	需求增速（%）	剩余潜在产能（亿吨）	产能淘汰增速假设（%）	测算关闭退出产能（亿吨）
2013	3.61	2.60%	4.7	-	0.83
2014	3.70	2.50%	4.62	83%	1.27
2015	3.79	2.40%	4.49	100%	2.54
2016	3.88	2.30%	4.24	120%	5.58
2017	3.96	2.20%	3.68	75%	9.77

4. 行业转型优势

• 能源产业链内转型阻力较小，尤其向集团原有业务转型。
• 资金实力强的企业具备更强的转型能力与意愿，有利于在行业调整中占据优势。

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潜在转型标的推荐

公司名称	代码	评级	收盘价（元）	2013EPS	2014EPS	2015EPS	2013P/E	2014P/E	2015P/E	静态PB
中国神华	601088	买入	14.76	2.30	1.99	2.00	6.4	7.4	7.4	1.1
中煤能源	601898	增持	4.20	0.27	0.09	0.10	15.6	46.7	42.0	0.6
西山煤电	000983	增持	5.84	0.34	0.10	0.06	17.4	58.4	97.3	1.1
潞安环能	601699	买入	8.07	0.66	0.25	0.20	12.1	32.3	40.4	1.1
阳泉煤业	600348	增持	6.19	0.39	0.13	0.10	15.9	47.6	61.9	1.1
平煤股份	601666	增持	4.19	0.28	0.07	0.04	14.8	59.9	104.8	0.9
兖州煤业	600188	增持	7.35	0.26	0.22	0.16	28.4	33.4	45.9	0.9
盘江股份	600395	增持	6.73	0.29	0.15	0.10	23.2	44.9	67.3	1.6
兰花科创	600123	增持	7.80	0.88	0.10	0.13	8.9	78.0	60.0	0.9
恒源煤电	600971	中性	5.94	0.31	0.10	0.08	19.2	59.4	74.3	0.9
山煤国际	600546	买入	4.32	0.12	0.03	0.02	35.1	144.0	216.0	1.1

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结论

2014年下半年，煤炭行业仍处于价格下行阶段，但产能去化尚未全面启动，主要依赖政策引导下的兼并重组。随着市场逐步形成悲观预期，行业转型潜力值得关注，尤其是具备转型意愿与资金实力的企业。建议投资者关注具备清洁能源转型能力及良好基本面的上市公司，以应对行业调整期带来的投资机会。