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债券深度报告：小微企业融资成本下降之路

核心内容概述

本报告分析了小微企业在经济发展和就业吸纳中的重要作用，并探讨了政府为降低小微企业融资成本所采取的一系列措施，包括降准、降税、金融支持及市场环境优化等。报告指出，尽管小微企业面临融资难、成本高、政策落实难等问题，但近年来通过多项政策支持，其融资成本已有所下降，企业景气度也有所提升。

主要观点

• 小微企业的重要性
  小微企业在推动经济发展和吸纳就业方面发挥着重要作用，是国民经济的重要组成部分。

  • 小微企业占全国企业总数的 98%-99%，截至2017年7月底，中国小微企业名录收录的小微企业已达 7328.1万户。
  • 小微企业贡献了 40%以上 的工业增加值，且在第三产业中的占比显著。
  • 小微企业是新增就业和再就业的主要承载者，占 70%以上。

• 小微企业融资困境
  小微企业长期面临“三高两难”问题，包括：

  • 高劳动力成本

  • 高生产成本

  • 高税负

  • 融资难

  • 政策落实难

  • 金融机构对小微企业放贷力度较低，主要由于贷款安全性、性价比较低和抵押物不足等问题。

  • 从2012年至2015年，微型企业贷款占比始终低于 3%。

  • 小型企业融资需求高于大中型企业，而微型企业融资需求更难以满足。

  • 小微企业多转向民间借贷，其融资成本高达贷款基准利率的 2倍以上，加重了企业负担。

• 政府支持措施
  为缓解小微企业融资难题，政府采取了多项措施，包括：

  • 降准：央行多次降准，鼓励金融机构增加小微企业贷款投放。
    • 自2013年以来，共进行了 7次降准，其中 6次 与小微企业相关。
    • 2018年4月降准幅度为 1个百分点，为近年来最大，且强调资金流向小微企业。
    • 降准资金用于置换MLF存量，引导金融机构降低小微企业融资成本，并纳入MPA考核。
  • 减税降费：国务院推出多项减税措施，包括：
    • 提高小型微利企业所得税优惠范围。
    • 延长小微企业借款合同免征印花税、利息收入免征增值税等政策。
    • 研发仪器设备单位价值上限提高至 500万元。
    • 企业所得税和个人所得税优惠政策延长至 2020年底。

• 政策效果

  • 小微企业融资成本明显下降，温州民间借贷综合利率从2014年的 20% 下降到目前的 15.4%。
  • 小微企业运行指数持续上升，2018年2月达到 46.7，为历史高点。
  • 资金紧张问题缓解，认为融资难是突出问题的企业比例降至 4.4%，为2012年以来的次低点。
  • 小微企业获得银行贷款的平均年利息及费用率下降至 5.73%，为2012年以来的最低点。

关键信息

• 小微企业分类：

  • 小型微型企业和小型微利企业是两种常见分类。
  • 小型微型企业是国家统计局划分的，而小型微利企业是税务部门的定义。

• 小微企业融资现状：

  • 小微企业贷款占比较低，尤其是微型企业的贷款占比更低。
  • 融资需求难以满足，导致融资成本居高不下。

• 政策支持效果：

  • 降准政策显著提升了小微企业融资可得性，且融资成本有所下降。
  • 减税降费政策增强了小微企业盈利能力，减轻了税负压力。

• 未来展望：

  • 降准政策可能继续实施，但更注重资金流向小微企业。
  • 资金面宽松的逻辑发生变化，政策效果需进一步观察。

图表目录

• 图表1：统计上大中小微型企业划分标准
• 图表2：浙江省小微企业工业增加值占规模以上比重
• 图表3：微型企业贷款占比非常低
• 图表4：小型企业贷款需求一直高于大中型企业
• 图表5：民间借贷成本是贷款基准利率3倍以上
• 图表6：小微企业税务优惠措施
• 图表7：13年以来与小微企业有关的降准
• 图表8：温州民间借贷综合利率下行趋势
• 图表9：小微企业运行指数上升趋势

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）
• 助理分析师：潘虹羽（上海财经大学法律硕士，曾任职于国开证券）
• 助理研究员：柏禹含（加州大学圣地亚哥分校经济学硕士）

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