20140526-华融证券-宏观周报_融资难融资贵下半年或有所缓解_11页_876kb

市场研究部证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年5月26日中国及国际宏观经济形势，重点讨论了融资难融资贵问题、经济增长、短期通胀、货币市场利率、重要政策及国际经济动态。报告预测下半年融资环境可能有所改善，经济增长小幅回升，通胀压力有所上升，货币市场利率波动，政策层面持续发力稳增长，国际经济则呈现分化趋势。

主要观点

1. 融资难融资贵问题或将缓解

• 问题持续：融资难融资贵问题多年未能解决，2014年情况更为严峻。
• 利率上升原因：主要由资金错配、风险管控、贷款额度控制及银行资金成本上升等因素导致。
• 缓解因素：
  • 货币政策预调微调；
  • 影子银行、理财产品及互联网金融监管加强；
  • 房地产市场降温，资金需求减少；
  • 资金错配情况改善，新兴产业贷款增加。

2. 经济增长：5月或小幅上升

• 制造业PMI：5月汇丰中国制造业PMI初值为49.7，高于预期，但仍低于50，表明小企业仍面临下滑压力。
• 预测增长：5月规模以上工业生产同比增速预计小幅上升，工业增加值同比增长8.8%~9.0%。
• 出口改善：新出口订单指数回升至52.7，显示出口可能明显好转，但国内需求仍低迷。

3. 短期通胀：5月CPI同比将上升

• 食品价格：5月食品价格同比预计上升2.3%，高于4月。
• 环比趋势：鲜菜和鲜果价格仍有下跌空间，但肉类价格明显上涨，导致食品价格环比持平。
• 非食品价格：整体非食品价格稳定，通胀压力主要来自食品端。

4. 货币市场利率：上周小幅上升，14天期升幅较大

• 短期利率：1天、7天、14天期同业拆借和债券质押回购利率均有所上升，其中14天期升幅最大。
• 中长期利率：3个月期利率整体平稳，显示市场对资金的长期需求相对稳定。

关键信息

重要政策动向

• 节水供水重大水利工程：国务院部署推进172项重大水利工程，分步实施。
• 经济体制改革：发布《关于2014年深化经济体制改革重点任务意见的通知》，规范政府举债融资，剥离地方政府融资平台职能。
• 地方政府债券试点：上海、浙江、广东等10省市试点地方政府债券自发自还。
• 社会资本参与基建：发改委推出80个示范项目，鼓励社会资本参与建设运营。
• 中央机关采购禁用Win8系统：中央机关采购中心禁止安装Windows 8操作系统。
• 杭州楼市限降令：商品房成交价不得低于备案价15%。
• IPO准备就绪：逾10家过会企业获封卷通知，IPO即将重启。

国际经济动态

• 美国制造业扩张：5月制造业PMI初值为56.2，工厂产出增速创2011年2月以来最高，显示经济扩张趋势。
• 欧洲复苏缓慢：欧元区制造业PMI初值为53.9，符合预期，但整体复苏仍不理想，法国表现较差。
• 日本经济低迷：5月PMI预览值为49.9，接近萎缩，二季度GDP增速可能放缓。

本周宏观事件关注

• 5月制造业PMI数据：6月1日将公布，预计在50.5~51.0之间，对市场影响正面。
• 欧元区经济景气指数：5月28日公布，关注其整体复苏情况。
• 美国芝加哥PMI与消费者信心指数：5月30日公布，可能反映美国经济走势。

数据与图表支持

• 多项图表显示贷款利率、理财产品收益率、国债收益率等指标均呈现下行趋势，支持报告对下半年融资环境改善的判断。
• PMI数据和价格变动趋势图表进一步佐证经济增长与通胀预期。

总结

本报告综合分析了2014年5月的宏观经济情况，指出融资难融资贵问题在下半年可能有所缓解，经济小幅回升，短期通胀压力上升，货币市场利率波动，政策层面持续发力稳增长，国际经济则呈现分化趋势。整体来看，市场在政策支持与经济结构调整中逐步趋于平稳。