20180918-兴业研究-宏观研究专题报告_完善票据市场_缓解小微融资难_7页_945kb

完善票据市场，缓解小微融资难总结

核心内容

中小企业融资难是制约我国经济发展的长期问题，其在税收、GDP、技术创新、就业等方面对经济具有重要贡献，但融资数量和成本依然偏低。为此，完善票据市场成为缓解小微企业融资难题的重要手段。

主要观点

1. 票据市场的重要性
   票据市场为中小企业提供了重要的融资渠道，且与实体经济紧密相连，具有较低的融资门槛和成本，有助于解决融资难、融资贵问题。

2. 票据融资的优势

   • 票据融资门槛低，只需提供真实贸易背景证明即可贴现。
   • 票据融资成本低于一般贷款，流动性更好。
   • 票据有助于货币政策传导，提升中小企业融资可得性。

3. 政策建议

   • 加大票据再贴现窗口的操作力度：通过结构性货币政策工具，定向支持中小银行和小微企业。
   • 完善资管新规中关于票据的规定：将电子票据纳入资管产品的标准化资产范围，提升票据市场接受度。
   • 调整票据追索权规定：降低转贴现业务的资本占用，促进票据交易流转。

关键信息

一、中小企业融资现状

• 经济贡献：中小企业贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇就业、90%以上的企业数量。
• 融资问题：融资难、融资贵长期存在，融资成本上升明显，如民营企业信用利差从162个bp上升至319个bp。
• 政策支持：政府多次强调解决小微企业融资问题的重要性，如李克强总理在国务院常务会议上提出要“确保小微企业融资成本降下来”。

二、票据市场的作用

• 融资渠道：中小企业签发的票据占市场三分之二，票据市场支持中小企业发展。
• 实体经济关联性：票据交易需真实贸易背景，与实体经济紧密相关。
• 风险与流动性：票据具有真实贸易背景作为保障，信用风险较低，流动性优于贷款。
• 货币政策传导：票据市场是央行实现货币政策传导的重要工具，如加拿大将票据作为主要货币政策工具。

三、完善票据市场的建议

1. 结构性货币政策工具

   • 借鉴英格兰央行“贷款再融资计划（FLS）”，对中小企业贷款给予倾斜性支持。
   • 提升票据再贴现操作力度，定向输送流动性至中小银行和小微企业。

2. 资管新规调整

   • 贴现票据目前被归为信贷资产，而资管新规禁止信贷资产作为理财基础资产，影响票据市场发展。
   • 建议将电子票据纳入资管产品的标准化资产范围，提升其市场接受度。

3. 票据追索权调整

   • 当前票据转贴现方需计提20%或25%的资本，增加业务成本。
   • 建议修改《票据法》相关规定，降低资本占用，促进票据流转。

结论

完善票据市场，是缓解小微企业融资难题的有效路径。通过加强票据再贴现、优化资管新规、调整追索权规定等措施，可以提升票据市场的流动性与效率，从而更好地服务于中小企业融资需求，推动经济稳定发展。

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