20180624-天风证券-利率债市场周报_小微融资能解债市难题么__18页_2mb

小微融资能解债市难题么？总结

核心内容

本文围绕小微企业融资难、融资贵问题展开，分析其对债券市场的影响，并结合市场与经济数据进行解读。文章指出，小微企业融资问题已成为当前政策的重要着力点，其解决对债市具有积极影响。同时，通过分析资金面、债券收益率、实体行业数据及外汇走势等，全面评估当前债市环境。

主要观点

• 小微企业融资问题：解决小微企业“融资难、融资贵”是当前政策的重要方向，尤其在去杠杆背景下，政策逐步转向结构性宽松，有利于改善流动性环境和信用环境。
• 政策支持：2018年4月政治局会议首次提及降低企业融资成本，国务院层面多次强调小微企业融资支持，包括定向降准、优化融资渠道等。
• 市场表现：受多重利好因素影响，债券收益率明显下行，流动性环境改善，资金面整体转松。
• 流动性与信用环境：流动性改善有助于缓解小微企业融资问题，但信用环境仍需进一步优化。
• 中观行业数据：房地产、工业等实体经济领域表现各异，部分行业出现下行趋势，显示经济压力仍存在。

关键信息

债券市场表现

• 收益率下行：10年期国债收益率下行4BP至3.56%，10年期国开债收益率下行9BP至4.30%。
• 期限利差收窄：1年与10年国债期限利差收窄10BP至28BP，1年与10年国开债期限利差收窄11BP至39BP。
• 国债期货上涨：国债期货价格总体上涨，显示市场对债市的乐观情绪。

资金利率变化

• 央行操作：MLF投放2000亿，逆回购净投放1400亿，资金面整体宽松。
• 利率下行：银行间隔夜回购利率下行2BP至2.55%，7天回购利率下行4BP至2.73%；上交所质押式回购GC001下行46BP至3.07%；香港CNH Hibor隔夜利率下行-122BP至2.6%。

实体经济观察

• 房地产：30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比下跌7.5%。
• 工业：南华工业品指数同比上涨14.83%。
• 用电：六大发电集团日均耗煤同比下跌0.66%。
• 水泥：全国普通42.5级散装水泥均价环比下跌0.17%。
• 钢铁：螺纹钢和热轧板卷价格均下跌。
• 农产品：农产品批发价格200指数环比下跌1.56%，生猪出厂价环比上涨0.8%。

外汇与大宗商品

• 美元指数：小幅下降，人民币对美元汇率相对稳定。
• 大宗商品：原油价格先跌后涨，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶等价格波动明显。

政策与市场联动

• 定向降准：作为结构性政策工具，定向降准有助于缓解小微企业融资问题，但需配合一般降准以确保政策宽松效果。
• 流动性宽松：流动性改善是缓解小微企业融资问题的关键，政策导向有利于债市发展。
• 信用环境：信用环境的改善不仅影响小微企业，也对整体债市产生积极影响。

风险提示

• 货币政策收紧：可能对市场流动性产生负面影响。
• 信用违约蔓延：可能影响债市稳定。

附录

• 图表目录：包含社融增速、不同类型企业贷款发放、小型工业企业融资成本、发债企业营收分布、定向降准情况、债券收益率变化、资金利率变化等。
• 表格目录：包括政治局会议记录、融资难融资贵相关文件、小微企业划分标准、利率债发行计划、回购利率变化、外汇走势、大宗商品价格等。

总结

小微企业融资问题的解决对债市具有重要意义，政策支持和流动性改善为债市提供了有利环境。然而，信用环境的改善仍需时间，市场应保持谨慎乐观。本文通过详尽的数据分析，为投资者提供了全面的市场洞察。