20150406-招商证券-电子竞技行业_专题报告-寒冬已逝_喜迎新春_21页_1mb

电子竞技行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国电子竞技行业的发展现状、未来潜力及产业链中值得关注的环节，重点推荐了天神娱乐、顺网科技和金亚科技等上市公司。报告指出，电子竞技正从娱乐走向成熟，成为一项兼具游戏性和体育性的新型娱乐方式，并具备成为主流体育项目的潜力。

主要观点

1. 电子竞技具备成为热门娱乐方式的基本素质

• 电子竞技结合了游戏的娱乐性和体育的竞技性，满足了年轻人对娱乐和竞争的双重需求，行业发展迅速。
• 中国电竞玩家数量已突破4亿，占全球电竞玩家的26%，具备庞大的用户基础。
• 电竞直播用户规模在2014年已突破3000万，预计2016年将突破1亿，显示出巨大的市场潜力。

2. 电子竞技迎来迈向成熟的转折点

• 2015年被视为电竞行业发展的关键年，政府扶持力度加大，地方经济和旅游发展开始引入电竞作为新引擎。
• WCA2015的举办标志着电竞赛事的商业化和全球化，赛事奖金和项目数量均创下新高。
• 电竞行业正从“靠赞助生存”向“自给自足”转变，资本的涌入和商业模式的成熟推动行业进入良性循环。

3. 赛事组织与直播是行业增长的核心环节

• 赛事组织是电竞产业的核心，未来盈利能力将大幅提升，尤其在转播权和门票收入方面。
• 直播平台将成为下一个重要的流量入口，变现能力高于传统视频平台，目前正处于卡位关键期。

关键信息

电竞市场发展现状

• 2014年中国电竞市场收入接近300亿元，电竞观众数量超过网球观众。
• 电竞行业已进入规范发展时期，赛事商业化程度提升，行业影响力逐渐扩大。

电竞产业链

• 产业链包括战队（俱乐部）、赛事组织方、广告商、直播平台等，其中赛事组织和直播是当前最具商业价值的环节。
• 赛事组织的盈利模式正向传统体育赛事靠拢，转播权和门票收入将成为主要来源。

直播平台发展趋势

• 直播平台正逐步成为重要的流量入口，Twitch在2014年流量排名居全球第四。
• 直播平台的变现能力高于传统视频网站，电竞玩家付费意愿强，打赏和广告收入将成为主要收入来源。

上市公司分析

• 天神娱乐：作为WCA首度引入的页游研发商，公司通过收购五家公司，完善业务布局，未来有望成为电竞比赛的常客。目标价为130~150元，给予“强烈推荐-A”评级。
• 顺网科技：致力于打造娱乐O2O平台，覆盖用户数量庞大，具备平台稀缺性。预计2015年EPS为0.81元，目标价为60~70元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 金亚科技：拥有完整的电竞产业链布局，通过收购天象互动和银川圣地，形成研发、宣发、平台运营、赛事运营、视频媒体制作等环节。预计2015年合并净利润达2.5亿元，给予“强烈推荐-A”评级。

行业投资评级

• 行业短期评级：推荐（涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（涨幅在5-20%之间）、中性（涨幅在±5%之间）、回避（涨幅弱于基准指数5%以上）。
• 行业长期评级：A（长期竞争力高于行业）、B（与行业一致）、C（低于行业）。

风险提示

• 行业可能再度爆发价格战，影响公司发展。
• 平台整合进度不及预期，可能影响业务增长。
• 游戏ARPU值提升受阻，影响盈利模式。

总结

中国电竞行业在政策支持、资本涌入和赛事推动下，正逐步走向成熟，成为大众娱乐的重要组成部分。赛事组织和直播是行业发展的核心环节，具有巨大的商业价值。天神娱乐、顺网科技和金亚科技作为行业龙头，展现出良好的发展潜力和市场前景，值得投资者重点关注。