深度报告-20201104-太平洋-纺织品_服装与奢侈品行业深度报告_收入利润双拐点_机构持仓历史低位_看好20Q4继续向好_13页_2mb

纺织品、服装与奢侈品行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年第三季度纺织品、服装与奢侈品行业的财务表现、基金持仓情况及未来展望，指出行业在Q3实现环比复苏，Q4有望继续向好。行业整体呈现收入与净利的改善趋势，部分子行业如运动、电商、化妆品等表现较为突出，而纺织制造、男装等板块仍面临一定增长压力。

主要观点

• 行业复苏明显：2020年Q3纺织服装行业整体收入和净利环比显著改善，显示出行业见底回升的态势。
• Q4预期乐观：受冷冬气候影响，预计20Q4-21Q1行业将受益于冬季服装销售，特别是羽绒服、保暖内衣等品类，有望带动业绩增长。
• 基金持仓处于历史低位：纺织服装板块在2020Q3基金持仓市值占比为0.36%，处于历史绝对低配区间，表明市场情绪较为悲观。
• 机构持仓与超额收益同步：历史数据显示，机构持仓水平低时，行业往往处于底部，随着持仓回升，板块有望迎来超额收益。

关键信息

财务数据

• 营收增速：2020年Q1/Q2/Q3营收增速分别为-24.1%/-4.9%/+6.1%，呈现逐季改善趋势。
• 净利增速：2020年Q1/Q2/Q3净利增速分别为-55.1%/-31.2%/+5.0%，环比改善明显。
• 毛利率：2020年Q1/Q2/Q3行业整体毛利率分别为37.09%/39.61%/40.48%，毛利率持续回升。
• 净利率：2020年Q1/Q2/Q3行业整体净利率分别为7.01%/7.65%/9.04%，净利率相对稳定。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别为18.30%/5.40%/1.16%，销售和管理费用率小幅下降。
• 存货周转：2020年Q1/Q2/Q3存货周转天数分别为225.3天/202.3天/188.5天，环比有所好转。
• 现金流：2020年Q3现金流净额/营业收入为15.43%，优于同期水平。

基金持仓

• 持仓市值占比：2020Q3纺织服装板块持仓市值占比为0.36%，低于历史中枢0.26%-0.45%。
• 持仓前五：南极电商（58.7亿）、森马服饰（4.7亿）、爱美客（2.6亿）、华熙生物（2.5亿）、珀莱雅（2.1亿）。
• 增持与减持：增持前列为森马服饰、南极电商、健盛集团、上海家化；减持前列为御家汇、奥康国际、地素时尚。
• 超额收益与持仓同步：过去13年中，机构持仓水平低时，行业往往见底，随后可能迎来超额收益。

投资组合推荐

• 品牌服装龙头：安踏体育、李宁、波司登。
• 电商逆势增长：南极电商、星期六、中国有赞。
• 优质新股：稳健医疗（大众消费品）、爱美客（医美注射填充剂）、薇诺娜（药妆，待上市）。
• 冷冬品牌复苏：波司登（羽绒服）、南极电商（保暖内衣、电热毯、家纺）、安踏体育、海澜之家、太平鸟、森马服饰。

风险提示

• 天气不达预期：冷冬概率较低可能影响冬季服装销售。
• 存货风险：若库存积压，可能影响现金流和盈利能力。
• 疫情反复：疫情可能对线下消费环境造成影响，进而拖累行业复苏。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-15%以下。

图表与数据来源

• 图表1-16：展示了各子行业收入、净利、毛利率、净利率、费用率、存货周转、现金流等关键财务指标的变化。
• 资料来源：Wind，太平洋研究院整理。

总结

2020年Q3纺织服装行业整体复苏，Q4有望受益于冷冬气候，实现业绩进一步提升。行业呈现分化趋势，运动、电商、化妆品等板块表现较好，而纺织制造、男装等板块仍需时间恢复。基金持仓处于历史低位，机构投资者或将在未来逐步增持，推动板块估值修复。投资组合推荐以品牌服装和电商为主，同时关注优质新股及冷冬带来的消费复苏机会。风险方面需关注天气变化、库存管理和疫情反复。