纺织品、服装与奢侈品行业运动专题系列Ⅱ：多维度看运动零售商长江证券-12页_1mb

纺织品、服装与奢侈品行业总结：多维度看运动零售商

核心内容

本报告聚焦中国运动零售商市场，分析其零售模式、行业格局及发展趋势，重点对比了国内两大运动零售商——滔搏与宝胜国际，并探讨了运动行业的投资主线。

主要观点

零售模式差异

• 国内市场：以“单一品牌门店”为主，便于品牌形象展示和快速扩张。
• 海外市场：以“多品牌集合店”为主，提供一站式购物体验。
• 国际品牌：在国内市场表现出高度集中化的零售商格局。
• 国内品牌：零售格局相对分散，但随着品牌力提升，集中度逐步改善。

滔搏与宝胜国际对比

• 市场地位：滔搏是中国最大的体育用品零售商，宝胜国际为第二。
• 品牌矩阵：滔搏聚焦国际及户外品牌，宝胜代理品牌更为多元。
• 采购集中度：滔搏采购集中度逐步下降，宝胜则保持较高集中度。
• 门店结构：滔搏直营门店占比高，终端掌控力强；宝胜分销占比高，存货周转天数较长。
• 财务表现：滔搏盈利能力及运营效率显著优于宝胜国际，毛利率、净利率、营业利润率等指标均更优。

行业发展趋势

• 数字化转型：成为提升零售效率的重要手段，涵盖前线员工、门店运营和商品管理三个层面。
• 精细化管理：加强会员管理，提升客户粘性，会员销售占比稳步上升。
• 渠道优化：通过调位置扩面积，提升单店产出和终端体验。
• 战略门店建设：与品牌商深度合作，打造高规格门店，如NIKE BEACON和adidas SWC门店。

关键信息

市场表现

• 2019年10月，限额以上服装鞋帽类零售额当月同比下降0.8%，创年内第二次下滑。
• 1-10月，实物商品网上零售额同比增长19.8%，但穿类仅增长7.1%，为历史最低增速。
• 2014-2018年，中国运动鞋服行业CAGR为14.5%，显著高于其他品类。

行业集中度

• 2018年，中国运动鞋服行业前五大公司市场份额达74.7%。
• 四大国内品牌CR1平均为5.5%，CR5平均为19.8%，显著低于海外品牌。

投资主线

1. 高景气主线：关注具有行业成长红利和运营优势的品牌公司，如森马服饰、比音勒芬、安踏体育、李宁。
2. 效率优化主线：推荐南极电商、开润股份等具备运营效率提升潜力的企业。
3. 优质制造主线：建议关注申洲国际、健盛集团等具备产业链一体化和海外产能布局优势的制造企业。

风险提示

• 行业景气度下行
• 汇率波动风险
• 并购整合不及预期

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对表现优于、持平、弱于相关证券市场代表性指数。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级，依据公司涨跌幅与相关指数的对比。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

附注

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