纺织品、服装与奢侈品-行业周报：MUJI和UNIQLO的进退之路_10页_693kb

纺织品、服装与奢侈品行业总结

核心内容

本报告分析了日系品牌MUJI和UNIQLO在中国市场的表现差异，探讨了其经营策略与市场定位对品牌发展的影响。同时，对纺织服装行业整体趋势进行了展望，指出“总量平稳，结构分化”将成为未来主要趋势，并推荐了具有投资潜力的标的。

主要观点

• 中国市场是主要增长引擎：自2011年以来，MUJI和UNIQLO的海外市场贡献度显著提升，中国市场成为其增长的重要推动力。
• 品牌定位与市场文化契合是关键：外资品牌在中国一、二线城市扩张红利消失后，经营表现分化加剧，品牌产品定位与目标市场消费文化的契合成为持续增长的前提。
• 本土品牌加速成长：外资品牌的竞争使本土品牌的学习曲线陡峭，优质本土品牌正步入加速成长期。
• 投资建议：建议关注A股服装板块的修复机会，优选森马服饰、歌力思、比音勒芬等精炼内功、持续进化的龙头个股；同时关注产业链模式创新的南极电商和开润股份；从高股息率和回购角度，建议关注雅戈尔、海澜之家、太平鸟等标的。

关键信息

MUJI与UNIQLO经营策略对比

中国市场表现对比

市场表现与股价波动

• 2015-2018上半年：良品计划股价累计最大涨幅达183%，而迅销集团仅上涨20%。
• 2018下半年：良品计划股价下跌55%，而迅销集团上涨17%。
• 原因分析：
  • MUJI中国大陆市场同店增速转负，主要受中国本土品牌竞争加剧及降价策略效果减弱影响。
  • UNIQLO在中国市场保持强势，得益于其大众性价比策略及门店本土化调整。

定价策略与销售表现

• MUJI：
  • 2015年提价策略对销售承压，2016年8月降价后同店销售有所改善。
  • 中国大陆销售均价较日本平均溢价45%，限制了其扩张空间。
• UNIQLO：
  • 2015年提价策略导致日本市场同店增长承压，但通过产品升级和时尚款引入逐步恢复。
  • 2014年之后销售增长由人流量转向客单价。

市场趋势与投资建议

• 行业趋势：未来服装零售将呈现“总量平稳，结构分化”的格局。
• 5月零售数据：环比改善，建议关注中报业绩高增的标的。
• 推荐标的：
  • 龙头个股：森马服饰、歌力思、比音勒芬、海澜之家、太平鸟。
  • 高增长潜力：南极电商、开润股份。
  • 高股息率与回购：雅戈尔、海澜之家、太平鸟。
• 政策利好：中美经贸磋商重启，美方不再对中国出口产品加征新关税，有利于出口型纺企估值修复。

风险提示

1. 终端零售环境恶化及竞争加剧的风险。
2. 原材料价格大幅波动的风险。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业相对表现优于相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平。
  • 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数。
• 公司评级：
  • 买入：公司涨幅大于10%。
  • 增持：涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：涨幅小于-5%。
  • 无投资评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

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