纺织品、服装与奢侈品行业产业观察系列之一：越南纺织服装业初探-20190127-长江证券-20页_1mb

纺织品、服装与奢侈品行业总结

核心内容

本报告分析了越南纺织服装行业的发展现状、驱动因素及对全球纺织服装贸易格局的影响。同时，也探讨了中国纺织服装行业的现状及未来发展方向，评估了行业估值与投资机会。

主要观点

• 越南纺织服装业快速发展：越南已超越印度成为全球第二大纺织品服装出口国，2017年出口额达291亿美元，占全球比重达4.64%。
• 外资推动行业发展：外资主要来源于东亚及东南亚地区，2008-2018年累计投资金额占比近六成，越南外商投资在固定资产投资中占比远高于中国。
• 劳动力成本优势：越南拥有丰富且低廉的劳动力资源，15-44岁青壮年劳动力占比达48.3%，高于中国43.7%。越南最低工资标准为1237元/月，约为上海的1/2。
• 政策优惠与贸易环境：越南通过税收优惠、土地租金减免、进出口关税优惠等吸引外资，同时积极签署自由贸易协定，为出口市场带来利好。
• 产业转移趋势延续：越南纺织服装业景气上行，劳动力人口红利及成本优势使其成为产业转移的重要目的地，中国纺织业订单有所放缓。
• 中国产业升级方向：中国纺织服装产业需从“制造”向“智造”升级，提升附加值，同时关注高性价比品牌及电商运营能力。

关键信息

越南纺织服装行业现状

• 出口增长：越南纺织品服装出口复合增速为13.91%，远高于全球和中国的平均水平。
• 就业增长：越南纺织服装业就业人数占制造业总就业人数比重持续上升，2016年达到25.24%。
• 投资增长：越南纺织业固定资产投资年复合增速达18.57%，且外资占比高于中国。
• 劳动力结构：越南劳动力更年轻化，识字率略低于中国但显著高于其他东南亚国家。

中国与越南对比

• 人均GDP差异：2017年越南人均GDP为2343美元，相当于中国2006年的水平。
• 出口占比差异：中国纺织品服装出口占全球比重为32.98%，越南仅为4.64%。
• 产业趋势：中国纺织服装行业固定资产投资、出口、就业人数占比等数据持续下行，而越南则稳中有升。

行业投资建议

• 配置时机：建议在一季度逐渐增加纺服板块配置，特别是服装家纺子板块。
• 优选个股：森马服饰、歌力思、比音勒芬为优选龙头个股；关注海澜之家、太平鸟等公司。
• 受益企业：越南产能占比大、稳步投放的优质纺企如百隆东方和健盛集团；棉价上涨受益的华孚时尚和新野纺织；高股息率的鲁泰A、九牧王等。

行业数据与趋势

• 行情回顾：2019年1月27日，纺织服装行业板块下跌0.74%，跑输沪深300指数1.25个百分点。
• PE走势：纺织服装板块PE已接近历史底部，安全边际强。
• 原材料价格：国内外棉价差扩大，越南纺织品出口竞争力增强。

产业趋势与未来展望

• 全球贸易格局变化：越南等东南亚国家正逐步成为全球成衣出口的重要力量，推动贸易路径向“纺织品（中国）-成衣（中国/东南亚）-品牌商（美日欧等）”转变。
• 中国产业升级：中国需从“大”向“强”转型，提升产业附加值，发展高性价比品牌及强化电商运营能力。
• 投资评级：纺织服装板块整体评级为“看好”，但板块超配比例下降，需关注个股的估值与成长性。

关键数据与图表

• 图1：越南纺织品服装出口复合增速达到13.91%。
• 图2：越南超过印度成为全球第二大纺织服装出口国。
• 图3：越南纺织品出口占全球比重为2.73%。
• 图4：越南服装出口占全球比重为5.38%。
• 图5：越南纺织业固定资产投资年复合增速为18.57%。
• 图6：越南代表性纺织服装产品产量增速趋势上行。
• 图7：越南纺织服装业就业人数占制造业总就业人数比重持续提升。
• 图27：越南人均GDP水平相当于中国2006年左右的水平。
• 图28：中国及越南纺织品服装出口滚动5年复合增长率。
• 图29：中国及越南纺织品服装出口滚动3年复合增长率。
• 图30：中国及越南纺织服装业就业人数占制造业总就业人数比重。
• 图31：本周纺织服装行业及沪深300指数涨跌幅。
• 图32：年初至今纺织服装行业及沪深300指数涨跌幅。
• 图33：本周纺织服装行业上市公司涨跌幅前五名。
• 图34：纺织服装板块PE历史走势。
• 图35：12月，社会消费品零售总额当月同增8.2%，累计同增9.0%。
• 图36：12月，服装鞋帽针织品类限上企业零售额累计同增8.0%。
• 图37：截至1月25日，国内外棉价差为1365元/吨。
• 图38：截至1月25日，国内外棉价差（滑准税）为234元/吨。
• 图39：截至1月25日，国内外纱线价差为236元/吨。
• 图40：截至1月21日，坯布类价格指数为117.97，较上周下降0.27。

公司事件与数据

• 限售股解禁：2019年1月至3月，部分公司限售股解禁，影响市场流通。
• 增发实施及预案：部分公司增发实施及预案，对股价影响需关注。
• 重要股东交易：近一个月内，部分公司重要股东交易变动，影响市场情绪。
• PE与股息率：纺织服装板块中，部分公司PE较低，股息率较高，具备投资吸引力。

投资评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对相关证券市场代表性指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级：基于公司涨跌幅相对相关证券市场代表性指数的表现，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

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