20260116-国信证券-资金观察_货币瞭望_政策宽松加结构性降息_预计1月市场利率下行_28页_1mb

资金观察总结：2026年1月市场利率下行预期

核心内容

本报告由国信证券经济研究所发布，分析了2025年12月及2026年1月的国内外货币市场情况，重点围绕政策宽松、结构性降息及季节性因素对市场利率的影响。报告指出，2026年1月市场利率预计下行，主要得益于央行的流动性管理、政策宽松基调以及跨年后资金面季节性转松。

主要观点

• 政策宽松与结构性降息：2025年12月经济工作会议确认2026年将继续维持适度宽松的货币政策，且央行已连续8个月加量续作买断式逆回购，显示对市场的流动性支持。1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，进一步推动市场利率下行。
• 1月资金面季节性转松：跨年后资金面通常会季节性转松，预计1月央行将净回笼约2000亿元流动性，以维持市场稳定。
• 超额存款准备金率预期下降：综合五渠道分析，1月超额存款准备金率预计从12月的1.6%降至1.1%。

关键信息

国内货币市场指标

价格指标

• 回购利率：12月银行间和交易所回购利率均值大多上行，R001月均值为1.36%（变动-7BP），GC001为1.56%（变动+14BP），R007为1.57%（变动+7BP），GC007为1.64%（变动+14BP）。
• 短期债券收益率：12月1年期短债收益率走势分化，国债收益率下行3BP，国开债下行2BP，AAA短融和AA短融均上行3BP，AA-短融下行4BP。
• 同业存单利率：12月1年期高等级和低等级同业存单利率均上行1BP。
• 货币基金收益率：余额宝7日年化收益率降至1.02%，十大货币基金平均收益率微幅回升。

量指标

• 隔夜成交量：12月银行间和交易所隔夜成交量较上月增加，但占比小幅回落。
• 超额存款准备金率：12月预计为1.6%，1月预计为1.1%。
• 财政性存款变化：12月财政性存款减少13,845亿元，1月预计季节性增加4,000亿元。
• 待购回债券余额：银行间待购回债券余额同比上升3%，交易所待购回债券余额同比下降1%。

海外货币市场指标

• 美债短期利率回升：12月美国就业和通胀数据企稳，市场降息预期减弱，3个月美债利率回升至3.7%附近。
• 基准利率：日本政策目标利率为0.75%，欧元区主要再融资利率为2.15%，美国联邦基金利率区间为3.50%-3.75%。

资金面季节性规律

• M0增量：12月M0增加3,892亿元，1月预计增加7,000亿元。
• 存款增量：12月存款增加16,800亿元，1月预计增加35,000亿元。
• 外汇占款：12月外汇占款减少27亿元，1月预计减少50亿元。

投资策略建议

• 固定收益市场：在政策宽松和结构性降息背景下，1月市场利率预计下行，对固定收益产品形成利好，建议关注利率下行带来的投资机会。
• 流动性管理：央行将通过公开市场操作维持资金面稳定，预计1月流动性将有所收紧，但整体仍保持宽松基调。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱：可能影响市场利率走势。
• 经济增长不及预期：可能导致市场利率上行压力。
• 海外经济衰退与美联储政策调整：可能对国内资金市场形成外部压力。

投资评级说明

本报告的投资评级标准为报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。具体评级如下：

分析师承诺与声明

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