20200810-华泰证券-装配式建筑产业链系列研究之四_装配式基建推荐设计与地方龙头_17页_1mb

建筑行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦装配式基建市场的发展潜力，指出其在交通、市政、水利及能源等领域的应用前景广阔。当前装配式房建产业链已获得市场关注，而基建领域仍被忽视。报告认为，随着政策推动和技术成熟，装配式基建将在未来几年加速发展，尤其是交通领域。同时，报告重点推荐中设集团、苏交科和上海建工，认为其具备设计、生产、施工等全产业链优势，有望受益于装配式基建的市场扩容。

主要观点

• 装配式基建市场潜力大：装配式在交通、市政等领域已有广泛应用，未来装配率有望显著提升，市场空间广阔。
• 政策驱动行业发展：上海、江苏、广东等地已出台相关政策推动装配式基建发展，未来有望向全国推广。
• 技术成熟与成本可控：随着技术标准的完善和工艺的成熟，装配式在成本控制和工期缩短方面具备优势，经济性逐步显现。
• 设计龙头有望拓展产业链：设计公司可通过装配式技术向构件生产、项目管理等环节延伸，提升整体竞争力。
• 地方龙头具备外省扩张潜力：具备全产业链优势的地方国企，如上海建工，有望加速外省拓展，提升全国市占率。

关键信息

市场空间预测

• 桥梁预制构件市场：预计2020-2025年复合增速达12.5%，2025年市场空间有望达到1737万方。
• 城市高架桥混凝土需求：每公里约需1.27万立方米混凝土，预计2019年桥梁预制混凝土市场空间约为831万平方米。
• 地铁管片市场：2019年全国新增地铁线路长度826.3公里，对应混凝土需求量577万立方米。

装配式技术发展

• 装配率提升：上海自2016年起推动装配率提升，2018年跨径100米以下桥梁装配率已达65%。
• 技术标准完善：2019年，广东省实施《装配式市政桥梁工程技术规范》，江苏省实施《装配式钢混组合桥梁设计规范》等地方标准。
• 技术应用案例：上海嘉闵高架路装配率超95%，南京首个全预制桥梁装配率达93%。

重点推荐公司分析

• 中设集团：

  • 传统交通设计龙头，具备BIM技术优势，参与多项重要标准制定。
  • 2019年中标南京首个全预制桥梁项目，装配率达93%。
  • 2020-2022年预计归母净利润分别为6.2亿、7.5亿、9.1亿元。
  • 目标价16.08-17.42元，维持“买入”评级。

• 苏交科：

  • 江苏省内装配式桥梁标准制定者，与建华建材合作，拓展全产业链。
  • 2019年参与多项地方标准制定，推动装配式桥梁发展。
  • 2020-2022年预计归母净利润分别为7.4亿、9.0亿、11.3亿元。
  • 目标价9.88元，维持“买入”评级。

• 上海建工：

  • 具备全产业链优势，参与多项装配式项目，如嘉闵高架路、中环国定路下匝道等。
  • 2019年现金分红占归母净利润31.7%，归母净利润预计2020-2022年分别为37.11亿、41.41亿、45.61亿元。
  • 目标价3.36-3.78元，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策传导不及预期：若政策推广力度不足，可能影响装配式基建产业链的发展。
• 技术发展不及预期：装配式技术尚在发展阶段，若研发进展缓慢，可能影响项目推进。

估值表

结论

装配式基建市场具备广阔的发展前景，政策推动和技术创新是其发展的主要驱动力。中设集团、苏交科和上海建工凭借其在设计、施工及产业链整合方面的优势，有望在装配式基建领域占据领先地位，提升市场占有率。建议投资者关注这三家公司，把握装配式基建的发展机遇。