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新时代证券-研究所晨报（20181227）总结

核心内容概要

本次晨报主要围绕2019年宏观政策方向与行业投资策略进行分析，重点讨论了逆周期调节、制度建设、并购重组及定增市场等关键议题。

总量研究

1. 宏观政策方向：适度强化逆周期调节，制度建设更受重视

• 逆周期调节适度强化：中央经济工作会议强调“稳定总需求”，财政政策“加力提效”，货币政策“松紧适度”，显示出政策态度更加积极。
• 财政政策加码：通过“减税降费”和“较大幅度”增加地方政府专项债券规模，进一步释放财政刺激信号。
• 货币政策灵活度提升：央行获得更大调节空间，以解决民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
• 供给侧改革持续深化：巩固“三去一降一补”成果，未来将更注重制度建设，强化市场化、法制化手段，增强经济内生动力。
• 三大攻坚战：防风险聚焦“结构性去杠杆”，重点处理地方政府和国企债务风险；脱贫工作强化特定地区和群体的支持；污染防治注重巩固成果，避免简单粗暴措施。
• 对外开放转向制度型开放：放宽市场准入、保护外商权益、推动进出口多元化，中美经贸磋商仍是重要议题。

2. 固定收益市场展望

• 利率债：货币政策维持“松紧适度”，跨年资金价格上行；地方专项债发行提前，净融资额增加；期限利差收窄，收益率涨跌不一。
• 信用债：一级市场发行量回落，净融资减少；二级市场信用利差走阔，信用债收益率普遍上行。
• 违约与评级变动：上周5只信用债违约，3家主体评级上调，1家下调至C。

行业研究

1. 中小盘2019年定增并购投资策略

• 并购重组有望回暖：经历2014-2015年宽松、2016-2017年收紧后，2018年三季度开始进入新一轮宽松周期，八大政策持续松绑。
• 并购重组方向：产业并购、大型并购转型、小额快速并购是政策鼓励的重点方向。
• 定增市场低迷：受再融资新政和减持新规影响，定增市场供需受限，发行失败率超七成，市场已进入“买方市场”。
• 定增市场表现：2018年一年期定增市场整体浮亏15.8%，亏损比例达78.6%，处于至暗时刻。
• 投资策略建议：
  • 并购重组二级市场布局：信息披露简化、停牌时间缩短，增加博弈机会。
  • 定增市场一级半长线布局：折价率已达上限，α收益持续为正，市场低位β收益负贡献概率低，适合长线资金逆向布局。

风险提示

• 监管力度持续加大
• 经济超预期反弹
• 通胀大幅上行
• 海外市场不确定性增强
• 违约事件频率上升

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾任职于期货公司和券商研究所。

联系方式

• 北京：郝颖（销售总监），固话：010-69004649，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪（销售总监），固话：021-68865595转258，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 广深：吴林蔓（销售总监），固话：0755-82291898，邮箱：wulinman@xsdzq.cn

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