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科创企业融资途径完善是2019年新股市场建设重点

核心内容概述

2019年，中国新股市场建设重点之一是完善科创企业融资途径。该年度，传统IPO渠道预计继续维持低速发行，而科创板制度建设将加快，为科创企业提供更加灵活、高效的融资方式。

主要观点与关键信息

1. 传统IPO发行情况

• IPO受理与审核低流量：2018年至今，IPO受理端小增量，待审核企业库存较低，预计2019年传统IPO渠道发行数量约为100家，募资规模约1000亿元。
• 网下打新收益下降：2018年至今，网下打新收益总体下降，A、B、C三类投资者平均打新收益分别为约600万元、500万元、150万元，与2017年相比，A、B类投资者收益有所上升，但整体仍处于较低水平。
• 新股开板涨幅下降：2018年至今新股平均开板涨幅为216.70%，较2017年的266.57%有所下降，导致单只新股打新收益降低。
• 网下打新参与机构数量下降：2018年至今，A、B、C三类机构参与网下打新的数量有所下降，但A、B类投资者单只新股获配股数差距缩小。

2. 科创板建设重点

• 制度建设快速推进：科创板制度建设预计历时约2个月，借鉴CDR和沪伦通的经验，设立独立于主板的板块。
• 首批企业以高科技为主：首批科创板企业将以高科技属性企业为主，包括集成电路、生物医药、人工智能等重点行业，预计数量在20-30家左右，合计募资规模约500亿元。
• 放宽盈利与架构限制：科创板将放宽对盈利及部分特殊架构（如VIE架构）的要求，以增强对创新企业的包容性。
• 审核机制参考美股与港股：科创板上市企业审核将主要由上交所进行，围绕市值、收入等指标，审核通过后由证监会核准。

3. 发行机制与配售制度

• 自主配售为核心：科创板企业发行将采用自主配售机制，参考美股和港股的定价方式，引入累计投标询价机制。
• 战略配售引入：参考工业富联的案例，科创板企业将引入战略配售机制，战略投资者获配股份存在1年以上的锁定期。
• 超额配售选择权（绿鞋机制）：科创板企业可能引入超额配售选择权，以稳定股价并增强投资者信心。

4. 投资者适当性管理

• 公募基金可直接投资：预计公募基金可以直接投资科创板上市公司，鼓励中小投资者通过公募产品参与科创板。
• 个人投资者门槛较高：个人投资者需满足资产、投资经验和风险承受能力等较高要求，参考沪伦通的300万资产门槛。

表格摘要

总结

2019年，中国新股市场在传统IPO渠道上保持低速发行，同时加快科创板制度建设，以支持科技创新企业融资。科创板预计将在2019年1月份推出首份细则，首批企业以高科技属性为主，募资规模约500亿元。科创板将引入战略配售和超额配售选择权，提升定价灵活性和机构投资者获配比例。此外，科创板将放宽盈利和特殊架构限制，强化信息披露和审核机制，提高市场包容性。个人投资者将面临较高的准入门槛，而公募基金可直接参与科创板投资。整体来看，2019年新股市场将更加注重质量和效率，为科技创新企业提供更完善的融资途径。