20231213-紫金天风-玉米年报_不经一番寒彻骨_怎得梅花扑鼻香_37页_4mb

• 作者信息
  研究助理：曹可安，从业资格证号F03118186；作者：聂波，从业资格证号F03117695，投资咨询证号Z0013951。

• 国际市场分析

  1. 全球玉米产量：2023/24年产量预计达1222亿吨，创历史新高，同比增产1519百万蒲式耳。
  2. 巴西玉米增产及出口：巴西成头号进口来源国，产量虽增但气象干旱延迟大豆播种，或影响二茬玉米产量。
  3. 美国玉米市场：种植面积9490万英亩，收获面积8710万英亩。出口量增至87073万吨，但对中国出口同比下降6208%。
  4. 乌克兰玉米：产量同比下降22.22%，主因黑海粮食协议未续签导致出口受阻。
  5. 玉米期货持仓：美国基金净多持仓减少，市场看空情绪浓，支撑价格震荡下行。

• 国内市场供需分析

  1. 玉米产量：2023/24年产量288亿吨，同比增产1100万吨。
  2. 消费结构：
     • 加工需求增加，深加工需求量预计增500万吨，主要来自淀粉、酒精及氨基酸加工企业。
     • 饲用需求疲软，能繁母猪存栏4210万头，产能去化缓慢；养殖利润不佳，预计明年下半年加速去化。
     • 禽类养殖利润持续亏损，饲料企业维持安全库存。
  3. 进口情况：玉米进口量同比小幅减少21%，主要来自巴西和美国，进口成本差异影响港口库存。
  4. 库存变动：北方四港库存同比减少36.91%，反映供应压力增大，下游建库需求不积极。

• 价格走势及展望

  1. 价格下行趋势：市场预期2024年供需宽松，价格运行重心下移，预计区间2300-2500元/吨。
  2. 阶段性机会：
     • 上市早期供应压力大，价格震荡下行；
     • 5-9月关注天气及进口成本扰动，或现翘尾行情；
     • 10-12月新粮集中上市，供应压力增加，价格趋弱。

• 风险提示

  1. 极端天气对产量和物流的影响；
  2. 养殖端产能去化和需求不及预期；
  3. 地缘政治风险；
  4. 小麦玉米价差扩大对替代需求的影响。

数据来源：紫金天风期货研究所、USDA、中国农业农村部、海关总署等。