20230810-首创证券-7月外贸数据点评_生产受限外需不振_出口延续下探_10页_644kb

7月外贸数据总结

核心内容

中国7月外贸数据公布，出口和进口均出现同比下滑，显示出外贸持续承压。出口（以美元计价）同比减少14.5%，低于预期，但剔除基数效应后，出口四年复合同比保持6.2%的高增。进口同比减少12.4%，超预期回落，剔除基数效应后，进口四年复合同比仍大幅下滑。

主要观点

• 出口延续下滑：7月出口同比增速为-14.5%，主要受去年同期高基数影响。剔除基数效应后，出口四年复合同比仍保持增长，但增速有所放缓。
• 外需不振：全球PMI数据显示经济景气度分化，欧元区经济持续下滑，而美国、日本相对有韧性。对美国、东盟、欧盟的出口是主要拖累，其中欧盟跌幅扩大。
• 生产受限影响出口：台风暴雨天气导致生产端被动受限，出口数量增速下滑，进一步拖累出口表现。
• 出口分项表现分化：机电产品、高新技术产品、钢材等拖累出口，但汽车、船舶等部分产品实现高增长，显示结构性改善。
• 进口增速大幅回落：进口同比降幅扩大，内需偏弱。价格因素滞后影响了进口表现，但进口数量有所反弹。
• 进口分项全线走弱：铁矿砂、农产品、原油、机电产品等进口分项四年复合同比均大幅回落，显示进口压力。
• 政策与海外经济影响展望：国内政策边际转暖和经济上修可能对进口形成支撑，而出口实际企稳需观察海外经济修复情况。

关键信息

• 出口数据：

  • 7月出口同比：-14.5%
  • 4年复合同比：6.2%
  • 主要拖累：机电产品（-6.7%）、高新技术产品（-4.5%）、钢材（-1.2%）
  • 主要拉动：汽车（+83.3%）、船舶（+82.4%）
  • 对美国、东盟、欧盟出口同比分别拉动-3.9%、-3.5%、-3.3%

• 进口数据：

  • 7月进口同比：-12.4%
  • 4年复合同比：3.1%
  • 主要拖累：铁矿砂及其精矿、农产品、原油、机电产品、高新技术产品等
  • 进口数量有所反弹，但价格因素仍对进口造成拖累

• 风险提示：

  • 稳增长政策不及预期
  • 海外经济修复不及预期

后市展望

• 随着国内政策边际转暖和经济上修，进口可能有所支撑。
• 出口同比增速短期内可能仍受去年高基数压制，但价格因素对出口的影响将减弱。
• 出口实际企稳需进一步观察海外经济修复情况。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士。

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评级说明

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  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
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